信用卡分期不「裸借」

昨日《無事生非「借貸力」》講到如果以「信用卡分期貸款」來做投資賺息差，雖然唔係話賺唔到，但分期息率就算低至2.43%都唔係咁好賺。主要原因係：
１. 呢類分期貸款每期退款都是定額的，投資組合的利息收益很難同時抵銷本金和利息的還款額，無可避免需要不斷將投資組合變現，令後期的投資組合規模愈來愈細；但投資組合規模愈細，就需要變現更多資金，造成惡性循環。如果做孖展，是可以增大息差回報，但風險亦相對倍大。
２. 而且為免 cashflow mismatch，就要用定息證券；同時這種定息證券波幅要夠穩定，以免在變現過程中賺息蝕價，作為老散要在市場中找到這類證券有一定難度。
３. 加上呢類貸款的還款期短，以例子所見，名義上係４８個月但實質 duration 只有 ２４.１１ 個月，實際上又唔可以拖咁耐：

所以，結論係，單獨地以信用卡分期「裸借」貸款來做一個「自給自足」的投資組合，唔係唔得，不過賺頭唔多，吃力不討好，魔術師不建議實行。
不過如果將「信用卡分期貸款」當成係輔助工具，計入投資者整個投資組合，配合現有的策略，又或者可以另有貢獻。
上文信用卡分期借貸之「難以處理」係因為其平息還款效果，如果唔做孖展，只賺息差不足以償還本金，以致要變現投資組合造成惡性循環；但如果好似魔術師咁，早已設立了每月「足以供樓」的收息組合又另作別論（見《魔術師資產配置（２０１６年４月）》）：

• １／４／７／１０月：HSBC HOLDINGS PLC. 8.125% Perpetual Subordinated Capital Securities (HSEA.NYSE)
• ２／８月：置富產業信託（00778.HK）
• ５／１０月底（權充１１月）：越秀房產信託基金（00405.HK）
• ３／６／９／１２月：HSBC HOLDINGS PLC. 8.00% Series 2 Perpetual Subordinated Capital Securities (HSEB.NYSE)

如下圖示：

假設魔術師每月收息＄１８,０００至＄１９,０００不等；以越秀房託為例（Column F），魔術師原本持有１２０,０００股，每次收息約＄１８,０００，雖未夠抵銷每月本利還款；但只消從信用卡分期貸款中撥出$１０.４萬，買多２４,０００股，令總股數達至１４４,０００股，每次派息便足夠償還本金。同理，置富、HSEA、HSEB亦可作相應調動；最後只消用上約４６萬的貨款所得便可以完全以每月派息抵銷每月本利還款，不用變現投資組合，而且尚有５４萬作為其他投資用途。
將「每月收息系列」拉進來的意思就係：反正都係股息再投資，再以越秀房託為例，遲早都係會達至１４４,０００股呢個階段，咁倒不如借此機會提早進行，以「信用卡分期貸款」當成係「信用卡分期購物」，股就先買了再說，至於錢，分四年付就可以了。
當然，此法之最大問題是 405和778 是 REITs，是有可能減派息的，也有可能賺息蝕價，不過由於借貸部份不大，風險算是可控。至於HSEA、HSEB 雖然是永續定息證券，但在美息沒有很大上升空間的情況下相對安穩，同時也看不出大貓會運用現金或再融資搞財技將之回收，風險暫時算是較低。
最後，作為其他投資用途的５４萬，可以依資產配置比例再分配，也可以再加碼買入「每月收息組合」（咁就每月收息除了夠還「信用卡分期」之外，又可以做返複式再投資了），最保守情況就是放在Mortgage Link，賺那約1.9%的存款利率。
（註：上述數字純屬舉例用途，不等於魔術師現實投資額。）
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伸延閱讀：
無事生非「借貸力」
魔術師資產配置（２０１６年４月）
由九出十三歸到bond duration
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