覆讀者來信：如何解讀 IB 回報

日前收到讀者來信，問如何解讀 Interactive Brokers（簡稱 IB）報和的回報率：

最近我有個困惑, 就是IB的年度報告 (year activity statement), 首數頁, 列有:
1. Mark to Market Performance Summary
2. Realized & Unrealized Performance Summary
我理解是第1項為, 所持(及當年曾所持的)所有資產, 該年度的年頭與年終的價格變化 (如已賣出, 以賣出價計)
第2項為已實現的利潤, 及未實現的潛在利潤
IB報告的第1頁, 有 Time Rated rate of return, 如我無理解錯, 為 第1項 Mark to Market Performance Summary 得出來的 (但數字上有一些少出入, 我不太明白) 我看到大家, 包括你, 每年度都是以資產價格變化做成績表, 應該跟此一樣
我不確定我以上全部有無理解錯, 因為當我看 Realized & Unrealized Performance Summary的時候, 總覺得, 由17年開戶到19年底, 沒有IB 年度報告 顯示的Time Rated rate of return賺那麼多, 奈何我數學沒有你的出色, 看下出所以然, 不知道你明白我的問題嗎?

Mark to Market
其實讀者可以先按 section header 右上角的「？」，打開自有解釋，例如以 Mark to Market Performance Summary 論：

首先讀者有一個錯誤理解，就係「如已賣出, 以賣出價計」，實際上「如已賣出」，就係 realized profit (loss)，不用再 mark to market 了。而 Realized P/L 就可以在 Trade section 中找到：

再查找下去，Realized P/L 就是 Trade Section 中的 Proceeds 減去 Commission 再減去 Basis 可得。Trade section 的 MTM P/L 很有趣，IB 是會以 Transaction price 跟 closing 作比較。如果是長倉開倉會比較易理解（例如月中以 $1 買入，月底收$1.5，那麼 MTM P/L 就是$0.5）；但如果是長倉平倉沽出，IB 依然係會以月底價結算，即係將長倉平倉當成係開短倉咁睇：

結論１:

(Trade) Proceeds = Quantity x T. Price
(Trade) Realized P/L = Proceeds - Basis - Comm/Fee
(Trade) MTM P/L = (T.Price - C. Price) x  Quantity

然後將 Trade report 的資訊放回 Mark-to-Market report：
結論２:

（MTM P/L) Transaction = (Trade) MTM P/L
（MTM P/L) Commissions = (Trade) Comm/Fee
（MTM P/L) Other = （各 section 的）Dividend (Cash basis), Tax refund (Cash basis) 等
（MTM P/L）Total = Position + Transaction + Commissions + Other
之後的計算如視乎期內有無交易：
（MTM P/L) Position (if no trade）= Current Quantity x Current Price - Prior Quantity x Prior Price
但如果係期內有買賣，則MTM PL Poisition 的計算比較吊詭，要逆向計算，原理係以 final state 為本，再用期內買賣 adjust：
（MTM P/L）Position = Current Quantity x (Current price - Prior Price）- Transaction

魔術師都唔想講到咁複雜，但呢啲計數的硬橋硬馬功夫無辦法唔將公式寫出來。當然如果做個 powerpoint 當開 lecture 咁講解自然可以，不過如果睇開的讀者都知道懶人包唔係魔術師杯茶，魔術師始終希望讀者能自行計算，融會貫通，無招勝有招，而唔係死背 formula，知其然不知其所以然。
Time Weighted return
另外，睇返上面 IB 對 Time Weighted return 的講解，佢地並無列出 forumla，魔術師常用的是 Modified Dietz Method，從 Wiki 可以找到 formual。其中心思想就是愈前期的現金流，weight 就愈重。例如平均成本法，愈前期的投資愈吃重，試想ＭＰＦ你儲３０年，2030後的＄１,０００供款會跟2000年的＄１,０００供款一樣麼？坊間那些財務顧問保險佬就咁除數計回報真係 make sense？
另外，用　Excel 計的 IRR（或 XIRR） 是 Dollar Weighted。簡單來說：

Dollar weighted returns measure the average return on each dollar invested. While time weighted returns provide a useful return comparison against portfolio benchmarks (eg. Compared to S&P500, TSM etc).
- XIRR vs. Modified Deitz for Return Calculations

Realized P/L
最後就係講 Realized P/L，同樣可以先查 help：

要暸解 IB report 其實都要明白佢地的 report format 是要服務美帝公民。由於美帝國民是有增值稅，故此以長倉論，沽出股票要 match 返入貨價，稅率仲要分 Long Term 同 Short Term 會有唔同。以會計概念來說，可以有幾種計法，IB default 用 First In First Out（FIFO），詳情可以問 iBot：

考慮以下例子：
Day 1: 買入1股@$1.00
Day 2: 買入1股@$4.00
Day 3: 買入1股@$2.00
Day 4: 賣出1股@$3.00
Day 4 平倉1股，以 FIFO 論，賺了$2(=3-1)，交稅最多；LIFO 則賺$1(=3-2)，交少啲稅；「和你 match 」就當然係揀 match Day 2，倒蝕唔使交稅添！
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所以，如果讀者發現 IB Report 同自己的 log sheet 唔能夠 reconcile，不用大驚小怪，很可能是因為兩者的 assumption 和 concept 不同也。魔術師建議就係信自己的知識，一切自行計算，咁就會安心好多；如果真係無呢一方面（尤其是係會計財務）的知識，就唯有信那些 readily available 的 reports，最多邊睇邊學，又或者「只要信不要問」- 否則自己唔識又唔學（或學唔識）的話，問來問去反而搞到自己心緒不寧也。
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伸延閱讀：
Wikipedia：Modified Dietz method