Carry Trade 幫手供樓？

相信有留意開魔術師資產配置的讀者，都對股票：商品：房託：現金及債劵＝３５：２：２８：３５這個目標比例唔陌生。至於呢個比例係點計出嚟，說穿了其實沒什麼秘密：
１. 先訂下每月收息組合的目的，然後就知道需要收幾多錢（以絕對值計算）。例如，魔術師因為有工資收入，「每月收息組合」只需提供衣食住行的日常使費就夠，供樓款項可以由工資負責。舉個例說，魔術師每月日常使費為３０,０００我城貨幣，每月供樓為＄１５,０００我城貨幣，亦即意味着魔術師其實搵份＄１５,０００的工都夠使，有多的只是儲起來做緊急儲備；或再投資以求資產增值對抗通漲等（以上為假設性數字，並不代表實際情況）。
２. 然後，將「每月收息組合」按實際情況分配給房託組合、債劵、各類 ETF、以及現金等。所謂「實際情況」包括不同投資產品的息率、預期派息增長、風險、派息月份、最低入場費、股息稅等等。總之就係務求「每月收息組合」每個月都能達標。例如，魔術師就會先將所有債券項（包括 ETD 與及 ETF、CEF）歸入「每月收息組合」，只留下少量現金作周轉備用（３５％）；然後就以房託組合填滿「每月收息組合」，剩下來的份額就交給無咁高息的房託，總之總數為２８％便成。
３. 最後就係配置其他投資組合，以求達至供守黃備的效果。例如，股票組合比率假設跟債劵及現金比率相同，皆為３５％，餘下２％便交給商品組合。
當然，如果魔術師決定不再續約，寧願過退休生活的話（見《年尾合約終結時》），那麼就要將每月收息組合重組，就連供樓支出都可以負擔。又或者，如果魔術師只係想 take 個 break（畢竟４０多歲也是 too early to retire），不排除東山再起的話，那就未必需要來個大重組，反而只需在「可控的情況」下用些槓桿，便可以債劵組成「每月供樓組合」，解決供樓的問題。
而做 CarrieCarry Trade（即借入低息貨幣做高息投資）就係其中一個方法。

（圖片來源：Interactive Brokers > Pricing > Interest and Financing, retrieved on 17 Dec 2019）

舉個例說，魔術師可以買入以帝幣為結算貨幣的高息債券。以 Interactive Brokers（簡稱 IB，下同）的借貸息率來說，假設魔術師這個 IB Pro 的客戶借入２０萬帝幣，首１０萬帝幣息率為３.０５％，其後１０萬帝幣息率為２.５５％，平均息率為２.８０％（留意 IB 的借貸息率是以 tiered rate 來計算）：

（圖片來源：Interactive Brokers > Pricing > Interest and Financing, retrieved on 17 Dec 2019）

如果魔術師想以較低息借貸，可以考慮借入皇軍幣（JPY）、歐元（EUR）、或瑞士法朗（CHF）等，其 tiered rate 皆為 １.５％／１.０％；不過，由於太陽帝國乃傷民之第二故鄉，皇國經濟２０多年來也無起色，短期內睇唔到有加息風險，似乎借入皇軍幣會較為可取。以執筆時IB 提供的牌價，美帝幣兌皇軍幣為１０９.６０８

（圖片來源：IB Trader Workstation（TWS）,２０１９年１２月１７日我城時間下午５時）

２０萬美帝幣折合約等於２,２００萬皇軍幣（=200,000x109.608），首１,１００萬皇軍幣息率為１.５０％，其後１,１００萬皇軍幣１.００％，平均息率為１.２５％（=275,000/22,000,000）：

（圖片來源：Interactive Brokers > Pricing > Interest and Financing, retrieved on 17 Dec 2019）

放回上述例子，
１. 魔術師每月按揭金額為＄１５,０００我城貨幣，一年還款額為＄１８０,０００我城貨幣，折合帝幣為＄２３,１０４.８６（=180,000/7.79057）：

（圖片來源：IB Trader Workstation（TWS）,２０１９年１２月１７日我城時間下午５時２７分）

２. 假設魔術師找到某帝幣高息債券，票息率為９％，入場費為１,０００帝幣，其後每手增額亦為１,０００帝幣，即每手每年收息＄９０，故需要買入２５７手（=23104.86/90）。
３. 假設該帝幣高息債券市價為１００％，所需款項全數以皇軍幣借入，共借入２,８００萬皇軍幣，平均息率為１.１９６４％（不重覆做 IB screen capture 了下同），每年付息３３萬５千皇軍幣；假如以帝幣借貸，所需款額為＄２５７,０００，平均息率為２.７４５０％，每年付息約７,０００帝幣。
４. 計返，如果３３萬５千皇軍幣要等於７,０００帝幣，則皇軍幣要升至每１帝幣兌４７.４８５皇軍幣。再看看被 call margin 的風險，以５年高位每１帝幣兌約１００皇軍幣來說，槓桿比率只增加了８.９５％；以１０年高位約每１帝幣兌約７５皇軍幣來說，槓桿比率則增加至１４５.２７％。當然，以上假設並無包括息率轉變，而在如此大的匯率波幅中，這基本上是不可能的；另一點就係槓桿比率只考慮了 Carry Trade 本身，而沒有計算魔術師其他的資產值在內。

舉一反三，如果魔術師唔想買高息債咁高風險，也可以借入皇軍幣買入我城貨幣，放入 Mortgage Link 賺息差。假設魔術師樓按欠款為４００萬我城貨幣， Mortgage Link 可提供與樓按行率一樣的息率（現時為２.２５％），最多結算為欠款額一半即２００萬我城貨幣，兌皇軍幣為２８,１３８,０００。可以用返以上 Excel 表計算 breakeven point：

（圖片來源：IB Trader Workstation（TWS）,２０１９年１２月１７日我城時間下午６時３２分）

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魔術師資產配置（２０１９年１２月）
年尾合約終結時