天下文章一大抄

在特首答問大會之前，魔術師見有線電視報導了以下新聞：

陳德霖憂量寬致資產價格大波動　2012/12/10 12:01

金管局總裁陳德霖認為，歐、美、日要減債，但又推出大規模量化寬鬆是自相矛盾，可能導致資產價格急升後暴跌。近期流入本港的資金亦可能大幅流走，提醒市民要小心風險。

所謂「價格大波動」者，此乃新一代財經分析員的「語言偽術」也，即起好可能會大跌也（有可能會大升就唔使叫大家小心喇！）。魔術師本來以為新聞會講解一下「減債」與「量化寬鬆」點解會「自相矛盾」，但係段新聞竟然就咁完咗！唔通可以假設香港市民都明白「減債」與「量化寬鬆」之間「自相矛盾」的原理？再上網查找，搜尋出來的都是一模一樣的公式文章：

陳德霖：量寬擾亂減債　 錯配投資

香港電台　2012-12-10 HKT 10:42

金管局總裁陳德霖在一個論壇上指出，量化寬鬆措施會擾亂減債過程，事實上，量寬及減債是背道而馳。由於量寬會令資產價格大幅上升，但並無經濟實質支持，市場會視財富增加為過渡性，家庭並不願意消費，實質經濟亦不會好轉。 

但隨著資產價格上升而有通脹壓力，央行或需要退市或加息，當政策與市場出現落差，資產價格會因而大幅下滑。

他說，難以預料會否出現這情況，但指目前全球面對的經濟問題是史無前例，提醒當資金大幅流入或流出一些國家，或股市大幅波動下，市場要有足夠的風險意識，汲取教訓，不要過度借貸。

陳德霖指出，歐美日等發達國家靠增加債務以刺激消費，目的是提升生活水平及就業，就如同將國家的經濟推向債務深淵，認為不可以持續，因為會為全球經濟帶來極大風險。

他說，持續量寬政策會令社會從實業轉移至資產市場升值，引發投資錯配，減低生產力及經濟增長潛力。他認為，量寬投入金融資金越多、時間越長、退市的難度及風險會越高。 

信報　２０１２年１２月１０日　9:53 香港財經, 中國財經

【經濟峰會】陳德霖:應提高風險意識

金管局總裁陳德霖今日出席由《信報》主辦的《香港經濟峰會2013》時，談及環球經濟形勢時重申，目前環球正處在量化寬鬆和減債兩股力量下，在這史無前例的環境下，將來何去何從仍屬未知，宏觀經濟和金融市場有大波動的機會，籲投資者提高風險意識。

他在發言時指，過往有些國家的債務增幅驚人，包括增加債務以推動經濟，他認為，這種發展好比將國家經濟推向債務深淵，乃不可持續。在過去一段時間，由於金融創新，市場對這種債務深淵警覺性甚低。

不過，金融海嘯後，市場開始明白，人類祖先的智慧是對的，先洗未來錢是難以推動經濟發展的。

至於資金流入本港，他重申目前金管局接了約70億美元，估計資金流入會持續一段時間，但規模將不會如08-09年期間般大。

他在會後對記者再談及對目前經濟環境的觀點，指量化寬鬆與減債是背道而馳，有相互抵銷之效，所以，處在極度不正常的環境下，投資者需要提高警覺。

在談及金管局上京的議題時，他僅表示，人民幣在香港的發展過去一直是議題。

連主辦機構人言報都係咁hea，咁即係點呀？

都係去返金管局網站睇返陳總的原稿算！其實個原理好簡單是咁的：要減債，一係開源，二係節流。開源者，當然係經濟有增長，人人有薪加。鬼唔知阿媽係女人咩？歐美諸國搞到有經濟增長就唔做咁愁喇！結果要減債，就係大家慳啲緊縮開支，但係西人的生活態度不嬲都好有lifestyl的，又點接受到勒緊褲帶減福利的日子呢？折墮成咁，叫西人的尊嚴何在？臉又可往哪裡擱？最後美帝就只有祭出量化寬鬆（Quantitative easing）呢招絕招，跟公開市場操作（Open market operation）不同的是，後者係放寬銀根於市場買入政府債券，調整孳息率，而前者則是直接把資金放入市場買賣資產，增加貨幣供應，人為地壓低息率，加大通脹，令資產增值。資產增值令人心理好過，更有可能刺激消費；息率低則有利於再融資（refinancing），借新債冚舊債，就好似「卡數一筆清」咁，當然好嘅就係「慳返啲利息」，可以還多啲本，唔好嘅就係可以「買多幾件衫」。

其實，陳總講稿中有提及過三種可能結果：

(1) 第一個假設的可能性是全球減債過程不受量化寬鬆所左右。在這情況下，如果資產價格過去是受到過份槓桿而得以支持，理論上資產價格可能會先下跌，然後在新的平衡點站穩，以後會隨著經濟和國民收入恢復增長而上升。

(2) 第二個可能性是量化寬鬆達到預期效果，資產價格上升，成功刺激消費，從而大幅增加就業及換取時間作出改革促進生產力，資產價格最終得到經濟基本因素支持而穩步上升。這個當然將會是一個很理想的情況，因為全球經濟可以重返正常增長的軌跡，我亦好希望這個情況會發生。

(3) 但我擔心的是另一個可能性。這就是量化寬鬆擾亂了減債過程，屆時資產價格可能會先大幅上揚，但因為資產價格上升並沒有經濟基本因素支持，人們便會視此財富的增加為過渡性。家庭不會因此而願意大幅增加消費，實質經濟最終不會好轉。如果與此同時通脹壓力隨資產價格而上升，央行有可能要進行退市和加息。當經濟表現、通脹或貨幣政策與市場預期有落差時，資產價格便可能會大幅下滑和持續波動。

之但係，傳霉就只係抄咗第三段當係「生跛」，照抄算數，亦無任何增值解畫幫市民暸解陳總所言。呢啲咁嘅傳霉，抵打Pat Pat！

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參考資料：

全球“去槓桿化”：正本清源之道 講者：香港金融管理局總裁陳德霖 （於香港經濟峰會2013：新導向　經濟現新姿）2012年12月10日

Quantitative easing

 2012/12/11 00:52:09