本來很久以前已經想寫了,今天終於因為新聞組的某段出文而付諸實行.
很多香港人(尤其是港女及港女父母)都有一些「價值觀」,我叫這些「價值觀」做「遊戲規則」.
2006年9月26日 星期二
2006年9月23日 星期六
2006年9月22日 星期五
我看牛熊證
舊文輯錄:
案例研究:
以呢個例子看來,買家只是買了一個deep in the money 的 call,加上knout out 功能,而time value則被藏在「財務費用」裡(「愈接近到期日財務費用會愈少」)
案例研究:
http://www.hkex.com.hk/invedu/weekart/wn041122.pdf
市場人仕支持「牛熊證」 香港交易所最近留意到市場上有很多關注「牛熊證」推出的討論。 外國市場的成功例子 「牛熊證」大約在三年前面世，由於其結構簡單易明兼具透明度，近年吸引了不少歐洲及澳洲投資者，是歐洲及澳洲市場近年來增長最快、最成功的新產品之一。
「牛熊證」的主要特點是與相關資產的價格變動比例差不多是 1 比 1，即對沖值 “Delta”為 1，其內在價值一般不受引伸波幅的影響及時間值耗損。若正股價格在「牛熊證」到期前的任何時候觸及收回價，發行商必須立即收回並終止「牛熊證」的買賣，並退回剩餘金額（如有）。若「牛熊證」未被收回，投資者可在交易所上隨時買賣「牛熊證」，或持有「牛熊證」至到期日。
同類型產品早已登陸
事實上，同類型產品（例如『定界』期權或認股權證、 Contract For Differences “CFD” 等）在場外市場已不是新產品。
在德國，發行商亦曾以在港上市股份（如中國人壽及中國石油）發行「牛熊證」；而在新加坡的場外市場，發行商更已發行了 15 隻「CFD」，該等股份包括有中銀香港、國泰航空、長江實業、中國人壽、中國移動、中國電信、中國聯通、恒生 H 股指數上市基金、香港交易所、?豐、和記黃埔、中國石油、中國石油化工、新鴻基、盈富基金等。 香港交易所認為，若能把「牛熊證」吸引到在受規管及開放的市場上進行交 易，將能為投資者提供更佳的價格透明度及投資者保障。再者，場外的「牛熊證」市場並無透明度，若出現規模龐大及交易活躍的場外市場，更會威脅現貨市場的正常運作。
高流通量正股
市場人仕最近亦提出擔心流 通量的問題。其實一般的發行商為確保有適當的風險管理，都只會考慮利用有相當市值及流通量的股份作「牛熊證」的正股。因此，香港交易所將來在「牛熊證」推出初期，亦只會考慮容許少數高流通量的港股作「牛熊證」的正股，而發行商亦可發行與本地及海外指數及其他流通商品（例如黃金、白銀、石油及貨幣等）相關的「牛熊證」。
大多數經紀支持「牛熊證」
在過去一年，香港交易所一直探討在港推出「牛熊證」的可行性，並接觸曾參與開發歐洲牛熊證的發行商及海外交易所進行廣泛討論。另外，香港交易所也曾諮詢業內人士，當中包括32 家來自A、 B 及 C組的經紀，19 家結構性產品發行人，以及三個業界組織。
總括來說，大多數經紀均支持推出「牛熊證」，認為其結構簡單易明兼具透明度，可為客戶提供多一項投資選擇。支持「牛熊證」的經紀亦表示，「牛熊證」與正股的價格變動比例接近1比1，亦差不多沒有認股權證的引伸波幅及時間值影響，可填補市場上現有產品的不足。再者，與沽空相比，熊證將會是更便捷的對沖工具。
此外，大部份回應的發行商均支持香港交易所推出「牛熊證」，主要的意見包括﹕ ‧ 香港市場適合推出「牛熊證」，「牛熊證」的潛在市場需求亦相當高。 應選擇有高流通量的藍籌股發行「牛熊證」。 正常對沖 當中，亦有發行商表示關注「牛熊證」對正股股價的影響。
事實上，很多市場活動都會影響股價。窩輪發行商在窩輪有效期內需要每天買入賣出正股，以保持準確的對沖持倉。 對沖基金可能因補倉或平掉槓桿持倉而賣 出基金中的投資組合。同樣地，若客戶未能補倉，經紀將會賣出客戶的股票。有關的活動在市場中每天都存在。
總結 「牛熊證」在外國市場的經驗，並非有如部份市場人仕所述在市場風 險方面對現貨市場構成嚴重影響。反而因為這些活動能被引導至有規管及透明度高的市場進行，令市場規管機構更能有效地管理市場風險。
一旦「牛熊證」可以在香港交易所營運的市場上市及買賣，發行商及申請上市的「牛熊證」都必須符合有關的嚴格規則要求。屆時「牛熊證」便可以如股票般在交易所自由買賣，而有關的交易活動亦會受監管機構的規管。
香港交易所交易市場科 二零零五年二月二十八日
以呢個例子看來,買家只是買了一個deep in the money 的 call,加上knout out 功能,而time value則被藏在「財務費用」裡(「愈接近到期日財務費用會愈少」)
Jukebox@伊謝爾倫
弄了數天,終於都upload哂d歌上jukebox,其間先要揀歌,仲要將resolution降低,都咪話唔多野做.
Jukebox內想介紹給大家的主要是一些古典、經典粵語和英語流行曲,可能會老餅一點,畢竟要筆者欣賞現在的流行曲,實在有點困難.
經揀選後,筆者發覺原來不少電視電影的主題曲或插曲都十分好聽,尤其是亞視的「殭屍」系列.另外筆者還選擇了自中學時代開始聽的Roxette(推介: Listen to your heart (因檔案太大未能收錄在jukebox內),Queen of rain, So far away, Never is a long time等),與及近年很喜歡的女聲susan wong.Susan唱的雖是口水歌,但卻另有一種成熟卻又不失少女的味道,用來代替聽慣的原唱版本,實在是不錯的選擇(推介:As tears go by, When I fall in love, Moon river, Stay Awhile, Promises don't come easy, 當然還有最愛的Fly me to the moon).
最後,jukebox的playlist最末部份也收錄了國金同人誌的配樂,其中「流星.蝴蝶.劍」更是筆者「細細個便聽過個名」
的電視劇集主題曲.
2006/09/21 17:43:22
Jukebox內想介紹給大家的主要是一些古典、經典粵語和英語流行曲,可能會老餅一點,畢竟要筆者欣賞現在的流行曲,實在有點困難.
經揀選後,筆者發覺原來不少電視電影的主題曲或插曲都十分好聽,尤其是亞視的「殭屍」系列.另外筆者還選擇了自中學時代開始聽的Roxette(推介: Listen to your heart (因檔案太大未能收錄在jukebox內),Queen of rain, So far away, Never is a long time等),與及近年很喜歡的女聲susan wong.Susan唱的雖是口水歌,但卻另有一種成熟卻又不失少女的味道,用來代替聽慣的原唱版本,實在是不錯的選擇(推介:As tears go by, When I fall in love, Moon river, Stay Awhile, Promises don't come easy, 當然還有最愛的Fly me to the moon).
最後,jukebox的playlist最末部份也收錄了國金同人誌的配樂,其中「流星.蝴蝶.劍」更是筆者「細細個便聽過個名」
的電視劇集主題曲.
2006/09/21 17:43:22
2006年9月19日 星期二
2006年9月18日 星期一
2006年9月16日 星期六
平息借貸
舊文輯錄
假設借L元,名義年息i%,每年還款m期,n年還完,即是還mn期,每期還P元,期尾供款.
數式便是所有供款的現值(present value)等於L
因為L是現在到手,不用discount.
為方便計算,用r=i/m
第1期供款的現值是P/(1+r)
第2期供款的現值是P/[(1+r)^2]
:
:
:
第mn期供款的現值是P/[(1+r)^mn]
將呢串供款加起來便是L了,在中五學過,呢串加數叫Geometric Sum,所以
L=P*{1-[1/(1+r)]^mn}/r
這便是年金公式了.所以如果你知道利息,借款額,利率,年期,便可計出每期還款額;又或者定下還款額,計仲要還幾多年了.
明白了年金公式,在平息轉換中,你有L,P,m,n,可以用excel或者financial calculator計到r,實質利率便是(1+r)^m
2006/09/16 01:30:08
假設借L元,名義年息i%,每年還款m期,n年還完,即是還mn期,每期還P元,期尾供款.
數式便是所有供款的現值(present value)等於L
因為L是現在到手,不用discount.
為方便計算,用r=i/m
第1期供款的現值是P/(1+r)
第2期供款的現值是P/[(1+r)^2]
:
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第mn期供款的現值是P/[(1+r)^mn]
將呢串供款加起來便是L了,在中五學過,呢串加數叫Geometric Sum,所以
L=P*{1-[1/(1+r)]^mn}/r
這便是年金公式了.所以如果你知道利息,借款額,利率,年期,便可計出每期還款額;又或者定下還款額,計仲要還幾多年了.
明白了年金公式,在平息轉換中,你有L,P,m,n,可以用excel或者financial calculator計到r,實質利率便是(1+r)^m
2006/09/16 01:30:08
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