中東局勢稍緩（又試 TACO？），尾遇股市又開 party，中巷股債都有輕微反彈，但五一黃金周北水乾乾哋，啲炒友可能都唔敢持倉放假，月尾偏淡。
黃金及比特幣繼續回調，提供分段買入機會。魔術師商品組合本月收報 ＄303.41（我城貨幣，下同），較上月下跌 4.56%，但仍繼續保持第一位。尾帝科技股回調後一個月內即時收復失地有突，本月又再爆升至高位；以尾股為主、巷股為輔的沉船基金較上月大升 7.38％，每單位收報 ＄246.89，創新高，保持第二位。由巷尾高息股、公用股、及尾帝科技股組成的生活基金情況同沉船基金相似，同樣受尾帝科技股帶動，亦較上月大升 7.19％，每單位收報 ＄236.24，創新高，保持第三位。
包含高中低回報（及風險）的債券、債劵 ETF/CEF 和現金組合的合格線組合，疑似受油債、通脹升溫，尾帝唔減息影響（但又唔怕反轉頭加息？），債債造好，每單位收報 ＄164.59，較上月升 2.54%，同樣創新高，保持第四位。
本月巷股都有反彈，但月尾比較波動，氣勢不及尾帝。複式盈富組合下月派息，月尾除淨，本月每單位價格收報 ＄161.92，較上月大上升 3.25％，穩守第五位。第六位都係以環球債劵股及中巷貨弊基金為主，巷尾股票指數基金為輔的大雜燴強強積金組合，買賣交易用來對沖其他投資組合，本月同樣受惠於股債反彈，每單位收報 ＄121.80，較上月上升 2.03％。不知環球市況是否又再追求收息工具，房託組合本月大升 6.64％，每單位收報 ＄116.34，雖然仲係包尾，但過去12個月已升20.91%，僅次於生活（37.26%）、商品（31.39%）、與沉船（27.71%），比複式盈富（15.10%）為佳，表現算係唔錯。
魔術師身家經調整後（主要是卡數之類 foreseeable expenses）較上月上升 3.37% 至每單位＄20,674，竟然就連身家都可以呈大漲小回格局，證明魔術師投資組合真係「滿倉無有怕」。魔術師淨流動資產（包括資產配置組合及特種兵組合）亦較上月上升 4.56％（較2016年3月31日基數升 137.00％)，流動資金升幅大過身家，即係意味着非流動資產（即係樓價）報跌：
魔術師屋企樓價估價經連續多過月上升後本月輕微回落，本月魔術師房貸按揭比率（按揭貸款/樓價）本月微升 0.09% 至 48.72％。侵侵雖然 chicken out，但以其善變性格，中東戰事大有可能持續，油價上漲令通脹升溫，年內減息可能性愈來愈渺茫；故按揭比率很可能已接近低位，即係只可以僅僅低過 50% 左右，最多只能以還本金減債咁慢慢磨落去。由於樓價下調，投資組合上升此消彼長令物業（淨值）佔身家（淨資產）比率微跌 0.94% 至 24.43%。俾層樓鎖住部分身家，成為 happy problem。魔術師物業佔身家比重只係大約 25%，在廣大我城小業主中應該屬於異類：
最後，本月魔術師身家跟我城指數的 beta 值維持 0.30 不變，跟痕指關連性則上升0.11% 至 57.07%，反映4月持倉重組後巷股比重增加的影響；standard deviation of rate of return (month-on-month) 為 3.03％，不變：
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信報 2026年5月1日
何啟聰 由「聰」之言
美股神奇走勢派對未完
美股3月在戰事下創出連升紀錄，而費城半導體指數也出現十八連升紀錄，沒有最誇，只有更誇。誇張之處不在於累計升幅大，而是市場可以連續上升而期內沒有明顯回吐。事實上，在全球資金皆集中在人工智能（AI）主題下，任何利好或利空的憧憬，資金量之大，皆可令美股升或跌勢加大及更具延續性，大家要有心理準備這些「紀錄」不會是一次，也不會是單一方向。當下造成美股大幅波動的因素，是人工智能主題的不確定性、資金在多年量寬下的泛濫，以及美股市場在經歷多年上升後，充斥着大量槓桿產品，在市場波幅擴大時，會進一步推高波動率。
年前有朋友在講座上問我，美股升了那麼多會否很快爆煲，但股市從來不是升得多便一定崩盤，只有盈利跟不上的升市，又或是市場突然出現了系統性風險，崩盤才會出現。在過去一年，美股的盈利便是跟得上估值有餘。根據滙豐的數據，截至今年3月底的3個月內，標普500指數整體利潤預測，已較去同期增長14%，足見這輪上升不是毫無理由的亂炒。而你可以挑剔的只是現在的估值，是否過度反映了企業未來的盈利增長前景，但這是一個非常主觀而且不斷會變化的議題，因為無人能準確估算人工智能的發展，以及在過程中衍生的各種新機遇。
AI變現明朗化 形成升值循環
在大語言模型發展之初，人們根本無法想像人工智能代理是以何種形式出現，而它的出現，又是否讓人願意付費使用呢？直至Anthropic主打B2B（企業對企業）路線，突然又出現了OpenClaw，整個人工智能變現的路線圖才變得明朗。至此，大家發現原來要到達更普及使用的目標，則要更多的CPU及內存記憶體，突然令已推高了的估值，可在新需求爆發下，被推得更高。換句話說，股價最初的確建基於理想，而初期很多人認為以當時的變現力來說，是估值過高，但理想一步一步實現，原來的高估值，又變得合理，資金亦進一步認為人工智能發展日後會有更多的可能性，形成一個估值推升的循環。在流動性泛濫，以及槓桿產品推波助瀾下，相關企業股價升得極快，波幅亦大增。現時一些美股熱門主題的中型股，日內升跌10%已是等閒事，而細價股則更瘋狂。
如要此估值循環有重大改變，要不是出現了系統性風險，令市場認為未來人工智能的需求及投資額會因而同步下跌，投資者下調企業增長展望；要不是由聯儲局級數帶動的量化緊縮令市場缺錢，融資困難，並抽走一些高估值股份的水份，才有機會令此循環冷卻。
聯儲局會否在沃什上任後開始改變量寬政策，突然收緊流動性，這是華爾街大好友Tom Lee所擔心的。沃什認為縮表以收緊長期流動性，可令投資者降低長期通脹預期，讓聯儲局可以有減息的彈性，不再受制長期通脹走高而難以減息，而有能力減息亦可減少縮表對市場的震盪，同時惠及企業及降低人民負擔。不過，市場在量化寬鬆環境中生活了多年，要改變一個發展多年的生態，在實驗時會否出現難以估計的結果，無人可預料。
倘鮑威爾全退 防儲局大縮表
如聯儲局主席鮑威爾在沃什上任後，決定不再留任作儲局委員，市場可能很快會預期將迎來大規模縮表，先行獲利高估值的股份，情況可以如當今軟件股估值突然受壓。這不代表人工智能失敗，甚至一年後假如人工智能發展一日千里，美股會在企業盈利帶動下再創新高，僅僅是金融市場中途可先出現去水份及槓桿縮減的估值「回歸」。
在歷經4月份的誇張走勢後，5月、6月的美股，隨時又可以因聯儲局改變政策方向而出現極反覆走勢，投資者在繼續派對下，亦宜保持警惕，特別是對一些高增長預期而仍屬虧損的企業。
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