抗通脹債券（iBond）

尋日政府公佈了通脹掛鈎債券（iBond）的詳情：

信報　2011年6月1日

iBond採新股形式發售 冀一人一手 

為應付通脹，今年財政預算案時提出發行通脹掛鈎債券（iBond）；消息指出，iBond將以新股公開發售（IPO）的形式發行，令認購手續更為簡便，凡持有香港身份證的居民均可認購，政府原則上屬意照顧細額的認購者，但最終能否做到一人一手，仍要視乎實際認購申請而定。今年4月份整體消費物價指數與去年同期比較上升4.6%，市場預料，按通脹走勢，今年第三季推出的iBond息率高於3厘。

持身份證可申請

金管局昨天連同債券安排行滙豐及中銀香港舉行簡報會，向銀行及證券商講解債券細則及銷售程序。市場消息指出，債券將以新股發售形式進行，凡持有香港身份證人士，毋須永久居民亦可申請，但不接受以公司賬戶認購，若出現重複申請將被取消資格。日後發售的通函中，將包括分派債券的機制，亦會提到「政府的原則是照顧細手認購者」，但未有詳述「照顧」細節。消息透露，分銷銀行及證券商可向申請人收取最高不超過0.15%的收費，低於市場發行新股的1%；同時，有關債券亦無印花稅。

另外，有消息指出，政府屬意最少一人一手，但最終仍要視反應情況而定。以政府擬發債50億元至100億元，最低入場費10000元，若發行額50億元，申請人數不超過50萬人，每人將最少可獲一手；若發行額達100億元，申請人數不超過100萬人，則每人最少可獲一手。

由於債券以新股發售形式進行，認購手續亦會更為簡便，金管局發言人指出，通脹掛鈎債券將以債券形式在聯交所上市，故中介機構受客戶認購時可採取「執行模式」進行，如有投資戶口的市民，可於一般櫃位購買，並不需要進行合適性測試或錄音。若申請人未開設投資或證券戶口，中介機構須依照有關規例及守則要求申請人進行風險分析評估。

星展銀行（香港）零售銀行業務總監王潔鳳認為，若客戶已有投資戶口，毋須經過錄音及評估風險等銷售程序，相信10至15分鐘內可完成認購手續。至於債券會否受歡迎，要視投資者的風險胃納，由於是保守投資，而且息率與通脹掛鈎，相信會吸引到定期存款的客戶。

有關債券為3年期，息率將分為定息及浮息兩部分，半年派息一次，以較高者作為最終派息， 定息部分會參照銀行存款利率及3年期優質債券息率釐定，昨天3年期外滙基金債券的參考孳息為1.67厘；浮息部分將於派息日時按過去6個月的平均通脹計算。

金管局：第三季初發行

昨天簡報會金管局指出，債券將於第3季初發行，但未有透露何時釐定票面息率，消息指出，政府希望最快於7月發行債券，相信會於6月中決定票面息率水平。銀行界普遍認為，通脹掛鈎債券提供的息率須有一定的吸引力，才會受到市場追捧及有效幫助市民對抗通脹。

要看iBond是否真的能抗通脹，先要暸解一些經濟和財務學上的基本知識：
通脹，即通貨膨脹。金錢的供應量增加，令過多的金錢去追逐有限的物資，供求原理令銀紙貶值，資產價值上升，此為之通脹。
利息，即金錢的「時間價值」。儲蓄延後消費，放棄即時享受的代價需要獲取利息作為補償。

平時我們眼見的利率（例如銀行的各款存貸利率）叫名義利率（nominal interest rate），實際上是包含了我們平時感覺到卻「看不見」的通脹率（inflation rate），兩者之差就是實際利率（real interest rate），公式如下：
1+nominal rate=(1+real rate) * (1 + inflation)
nominal rate=real rate + inflation + real rate * inflation

數式右方第三項數值遠小於第一二頂，可省略，得出：
nominal rate=real rate + inflation
real rate=nominal rate - inflation

在通縮時代，通脤率係負數，實質利率比名義利率還要高，人人都不願消費，攬住舊錢唔放，拖得一時得一時，社會經濟便大受影響。相反在負利率時代，通脹比名義利率高，實質利率為負值，人人不願儲蓄，一係拿來消費，一係拿來投資，造成資產（例如樓股）價格飛升。

通脹會侵蝕金錢的購買力，今天的10,000元，在5%的通賬率之下，一年後購買力（不包括存款利息）就只等於今日的10,000/(1+5%)=9,524；這種算法叫做折現（discounting），算式就是：
discounted present value = future value/discount rate。

我們常會參考折現值（discounted present value）來作財務決定。
iBond派息政策為「有關債券為3年期，息率將分為定息及浮息兩部分，半年派息一次，以較高者作為最終派息，定息部分會參照銀行存款利率及3年期優質債券息率釐定，昨天3年期外滙基金債券的參考孳息為1.67厘；浮息部分將於派息日時按過去6個月的平均通脹計算」。

但事實是否這樣呢？舉例以10,000元本金計算，假設固定1.67%票面息率，通脹率按時變動，例如第一期（首半年）率為5/2=2.5%，半年利息有$250，因為講緊嘅係半年後嘅錢，需要以半年後的通脹率即1/(1+5%/2)=99.17%來折現，折現率在往後的期數亦以同樣方式複式遞減。

全期現金流與現值計算如下：

雖然三年累積通脹有近20%，但係現值依然係10,000不變。無錯係「抗」到通脹，但係就無利息回報嘍，因為iBond將通脹率強加入名義利率，所以實質利率是等於通脹率減通脹率等於０！

如果在低通脹環境呢？

三年累積通脹約3%時，iBond約有2.15%回報，主要來自定息部份。

如果香港變咗津巴布韋呢？

惡性通脹50%都無事喎！其秘密就在於，通脹愈勁就早派息出來，唔使hold住筆錢。不過投資者就要馬上將筆錢買其他資產，否則擺響度一樣會貶值架咋！
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嗯，呢度無計手續費，所以現值係唔夠$10,000的。
又，一人買得嗰10,000蚊，有鬼用咩！
2011/06/02 00:05:48