中尾韓科技股、晶片股、記憶體回調，想不到泡菜仔的賭仔比得上中國人，炒橫枰 ETF 炒得不亦樂乎，輸亦輸得轟烈。黃金、比特幣依然保持跌勢，不過勢頭已開始放緩，並有少許反彈，希望是尋底跡象。魔術師商品組合本月收報 ＄271.12（我城貨幣，下同），較上月上升1.30%，繼續保持第一位。尾帝科技股繼續有獲利盤湧現，以尾股為主、巷股為輔的沉船基金靠穩，較上月微升 0.90％，每單位收報 ＄256.39，保持第二位，開始追貼不進則退的商品基金。傷巷倆銀及公用股報升，尾帝科技分頭發展，由巷尾高息股、公用股、及尾帝科技股組成的生活基金竟然大幅向上，每單位收報 ＄247.70，較上月大升 8.35％，創新高，保持第三位。
包含高中低回報（及風險）的債券、債劵 ETF/CEF 和現金組合的合格線組合好似已消化加息可能，每單位收報＄165.58，較上月微升 0.08%，創新高，保持第四位。
巷股跌完一輪之後又收覆返失地，真係好難跟。複式盈富組合本月每單位價格收報 ＄164.51，較上月狂升 10.79％，穩守第五位，追近合格線。第六位都係以環球債劵股及中巷貨弊基金為主，巷尾股票指數基金為輔的大雜燴強強積金組合，買賣交易用來對沖其他投資組合，本月靠穩，較上月上升 1.94％，每單位收報 ＄122.80。巷尾房託同樣造好，似乎加息已變成利好消息。房託組合較上月上升 2.92％，每單位收報 ＄117.83。
魔術師身家經調整後（主要是卡數之類 foreseeable expenses）較上月上升 1.50% 至每單位＄20,924，創新高；在尾股、黃金偏軟下，巷股勁升帶來貢獻。魔術師淨流動資產（包括資產配置組合及特種兵組合）亦較上月上的我升 1.12％（較2016年3月31日基數升 136.42％)，流動資金升估身家升幅大多數，意味着不動產（即係樓價）跑輸流動資金，某程度上合乎預期也（不希望樓價大起大落）：
魔術師屋企樓價估價本月又再輕微上升，好似話係眾錢莊唔借錢俾大中小企，銀跟便轉向做住宅按揭，回贈多咗，估價亦鬆手返啲。本月魔術師房貸按揭比率（按揭貸款/樓價）本月下跌 0.61% 至 47.48％；樓價賬面值上升，令借貸比率下跌，以前好多中剷就會再按盡啲，令到市況逆轉時自己就淪為負資產。由於樓價上升多過投資組合，所以物業（淨值）佔身家（淨資產）比率微升 0.35% 至 25.18%。俾層樓鎖住部分身家，成為 happy problem。魔術師物業佔身家比重只係大約 25%（可以將 25% 當成係魔術師物業佔身家比重的 threshold)，在廣大我城小業主中應該屬於異類：
最後，本月魔術師身家跟我城指數的 beta 值下跌 0.01 至 0.29，跟痕指關連性則下跌0.35% 至 56.66%，可能反映巷股科技成份不多；standard deviation of rate of return (month-on-month) 為 3.01％ 下跌 0.01%：
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信報 2026年8月1日
港股7月彈13%冠全球 大摩續唱升
港股完美演繹「七翻身」，恒指於7月份合計進賬3003點（13.1%），與國指月內表現雙雙冠絕全球主要指數，亦是恒指有紀錄以來升幅最大的7月份。分析指出，港股內部市場動力正在改善，即使在全球股市波動性上升之下，短期仍可看好，其中摩根士丹利預計港股可繼續跑贏。
恒指周五（31日）低開21點後，早段表現反覆，最多曾挫235點。大市臨近中午走勢改善，但維持100點內跌幅，尾市好淡爭持，收市微升25點（0.1%），收報25884點。恒指已連升5日，全周累漲超過900點，兼連續5周向上。
截至周六凌晨12時25分，恒指夜期報25929點，跌11點，高水45點。ADR港股比例指數報25762點，較港收市低122點。
日台見紅 韓KOSPI插22%
國指周五低收32點（0.4%），收報8612點；科指則漲25點（0.5%），收報4829點。
大市周五成交額3281億元，是差不多兩周以來最活躍的一天。惟北水連續7日走資，周五淨流出4.81億元，創約5年來最長走資浪。
總結全個7月份，恒指升3003點（13.1%），是去年2月以來最大月度升幅，亦是歷來表現最佳的7月份。國指7月份亦累飆1053點（13.9%），同樣是去年2月以來升幅最佳，兼且是差不多30年來升幅最勁的7月份。
科指7月升幅雖不及恒指及國指，期內仍進賬近8%，是去年9月以來表現最好。值得留意的是，與全球股市比較，國指與恒指7月份升幅均是全球主要指數表現最佳，反觀日韓台股市7月份全數見紅，南韓KOSPI指數按月更大瀉22.2%。
美團小米飆三成 藍籌最強
科技平台股7月份轉勢，美團（03690）及小米（01810）均飆高超過三成，是全月升幅最大兩隻藍籌。科技硬件股表現墊底，中芯（00981）及寧德時代（03750）瀉近三成及逾一成。
摩根士丹利短線仍偏好港股，料在環球波動性升溫之下港股仍會持續跑贏，又指有多項因素支持港股。首先，港股的股市周期獨立於全球其他股市，因AI股比重較低，兼對近期環球科技股市場情緒的敏感度不高，且可受惠於投資者平淡倉。
大摩又提到，本港內部市場動力正在改善，企業次季業績相較於首季及去年同期均見底，疊加IPO解禁的流動性影響正在回穩，連同AI股份升勢擴大至在港上市的數據中心及雲服務供應商，均對港股有利。儘管如此，該行重申長期對A股看法依然高度正面，尤其是A股的科技及創新板塊。
平台股AI變現 料迎重估潮
信銀國際財富管理投資策略團隊認為，部分內地大型科技平台在過去一段時間，受行業競爭加劇以及AI資本開支上升衝擊，其股價表現相對落後。不過，現時內地大型科技平台的估值或已部分反映以上憂慮，為中長期部署提供一定基礎，若有更多證據顯示AI商業化進展加快，相關股份的投資吸引力有望進一步提升，估值或迎來重估。
A股周五靠穩，滬指漲27點（0.7%），收報3832點；深成指彈293點（2.2%），收報13578點；兩市成交額共錄2.54萬億元人民幣。總結全個7月份，滬指瀉262點（6.4%），是4個月以來最大跌幅；深成指全月急回16.2%，更是超過10年來最為慘烈的單月跌勢；科創50指數及創業板指數7月則分別勁挫26%及23%。
信報 2026年7月31日
李浩然 經緯浩談
韓股去槓桿完成 不等於見底
英國《金融時報》（Financial Times）近日一篇文章，開首一句令筆者反覆咀嚼：「Sometimes it's enough to be lucky.」──有時候，單靠運氣，已經足夠。
這句話用來形容過去一年看好南韓記憶體晶片的散戶，可謂再貼切不過。只是，運氣從來不是策略；當潮水退去，就知道誰在裸泳。
運氣非策略 最怕看錯市死撐
南韓KOSPI指數由6月22日高位計，累跌接近四成，期間多次觸發熔斷機制；SK海力士5星期內股價腰斬，即使公司本周三（29日）公布「銷售創新高、營運利潤創新高」的業績，股價仍可單日急挫一成。南韓散戶軍團由「國民信仰」跌入「輸到嘔血」的境地，前後不足兩個月。
市場最荒謬之處，在於事後仍有不少人試圖以基本面解釋一場本質上屬於槓桿清算的事件。摩根士丹利的報告已經寫得相當清楚：以南韓為標的的槓桿ETF資產，由6月底約500億美元急縮至170億美元；對沖基金去槓桿進程已完成約九成。里昂亦指出，周三的ETF成交量出現極端情況，可能是最後一波擠兌式離場。
翻譯成人話：這場崩盤未必是因為記憶體晶片突然賣不出去，而是市場太多人以2倍、3倍槓桿押注同一個敍事。當倉位過度集中，買方本身便會成為最大的沽壓來源。
不過，筆者必須提醒一句，也是散戶最容易誤判之處：去槓桿完成，不等於市場見底。
兩者的分別在於，去槓桿完成只代表「被迫沽售」的壓力可能暫告一段落；但股價要真正回升，仍需要新資金重新入場。這好比一匹賽馬跌至10倍賠率，並不代表牠下一場必然勝出；只是代表若牠真的跑出，回報會較高而已。看見「超賣」二字便急於撈底，本質上是將「無人再被迫沽」誤讀為「有人願意買」。
至於SK海力士3倍市盈率是否便宜，筆者的答案是：這個數字更像一份充滿假設的樓花，而非可以即時兌現的價值。記憶體晶片始終是周期股，2011年公司營運利潤曾急跌九成，並非什麼遠古歷史。該公司計劃至2028年前投資約1300億美元，規模為過去3年的4倍有多。半導體行業的宿命，往往就是所有人同時擴產，然後同時祈禱需求不要轉彎。
KOSPI指數技術上或已處於超賣區，但超賣可以繼續超賣。散戶保證金約200億美元的懸劍仍在頭頂，若南韓政府沒有實質措施出手穩市，所謂反彈充其量只是短線博弈。
說到底，市場最怕的不是看錯，而是看錯之後仍然死撐，把「運氣」誤認為「能力」。
港股「射門次數」多 證不了贏波
另一場筆者更加不願意沾手的博弈，反而是香港。
羅奇再度撰文稱「舊香港已經完結」，官員隨即搬出IPO集資額翻倍、逾500宗上市申請、3300多間單一家族辦公室等數字反駁。這些數字不能說不重要，但市場裏的人都明白，最怕有人以「射門次數」證明自己贏波。IPO數字可以漂亮，但發行人來自何方、資金定價權掌握在誰手上，行家心中有數。
一個國際金融中心最值錢的地方，從來不是鋼筋水泥、摩天大廈，也不是單日成交額，而是數十年沉澱下來的制度信用。那東西有點像老茶壺內壁的茶垢，一旦洗掉，茶壺仍然可以很精緻，卻再也未必泡得出原來的味道。爭論誰對誰錯並不重要，資金流會投票，而且是一張一張、慢慢投。
因此，中港市場在筆者的組合裏，永遠只是「交易倉」：可以挾淡倉，可以炒政策，可以博國家隊出手，但不宜視作核心資產配置，更不應上升為信仰。
操盤也好，治城也好，市1場最終審判的不是口號，而是信用；不是姿態，而是資金。裝得了一時，裝不過市場。
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