魔術師資產配置（2023年10月）

魔術師在去年訂下「5 年計劃」（2027 年完成，見《魔術師資產配置（2022年10月）》），打算將資產配置比例（股票：商品：房託：債劵及現金，下同）由本來的 34:4:28:34 逐季調整至 5 年後的 31:4:25:40；一年過去，我城股市及巷尾房託飽受加息打擊，情況比預期差，但尾帝股市受惠於 AI 熱潮，表現相對較佳。魔術師思前想後，大可將房託份額再減些少，股票份額則加返啲，再慢慢調節返收息股持倉，keep 住每月收息金額達標 - 基本目標依然是「財務自由」足夠供樓及日常使費，但魔術師既然有工返，就可以「對沖」房託減派息或高風險債券違約風險，即時平均每月收息暫時下跌，也毋需急於即時 reallocate 投資組合搏高息增加收息項目，寧願 hold 住現金或尾帝中短期國債或我城正苦綠色債券甚至做定期，收住「風險低回報穩定」嘅利息先。

於是新嘅「4 年計劃」（依然係 2027 年完成）就暫且定為 32:4:24:40，今個月目標比例則為 33.4:4.0:26.8:35.8 - 即是由2024年4月開始，3.5年內股票每兩季減 0.2%，共減 7 次；而房託則每兩季減 0.4%，共減 7 次；所得資金全數轉往債劵及現金。

本月結算，股票：商品：房託：債券及現金比例為32.9:4.0:26.8:36.2，要回復上述目標比例，就是簡單地以現金買股票（或以強積金輔助）。以每１００萬股票組合計，資金調配如下：

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魔術師資產配置組合本月持股為：

甲. 股票組合（33.4％）

１. 複式盈富組合

不變。

２. 生活基金

不變。

３. 沉船基金

• JPMorgan Equity Premium Income ETF（JEPI.AMEX）：增持，微調投資比重。

４. 強制性公積金

不變。

乙. 商品組合（４％）

１. 實物基金

不變。

２. 虛擬貨幣（非穩定幣）基金

不變。

３. ＥＴＦ／ＥＴＮ

• iShares Gold Trust (IAU.AMEX)：增持，微調投資比重。

丙. ＲＥＩＴ組合（26.8％）

１. 個別股票

不變。

２. ＥＴＦ

• Vanguard REIT ETF (VNQ.AMEX)：增持，微調投資比重。

丁. 債劵及現金組合（35.8％）

１. 債券基金／ＥＴＦ

• Guggenheim Strategic Opportunities Fund (GOF.NYSE)：增持，微調投資比重。
• Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities ETF（VTIP.NASD）：刪除，全數沽清。尾帝抗通脹債券 ETF，回報不似預期，直接買尾帝短期國債甚至做定期更化算。自 2022年7月5日首次以月供方式買入起計，計及供了半年的本金、派息、及退稅，持貨 15 個月直至沽清，Modified Dietz return 為 0.27%。

２. 零息/定息證券／ＥＴＤ

• 香港特別行政區政府於2026年到期的綠色零售債券（03GR2610R/04273.HK）：新加入。我城2026年10月到期綠色債券。我城正苦包底，投資級別，保底息有 4.75%，唔買就笨。每月收息組合：4月、10月（見《正苦綠債賣大包（2023）》）。
• United States Treasury Bill 10/26/23 ISIN: US912797FC61：刪除，將於 2023年10月26日自動贖回。資金轉往12月到期尾帝國債。
• United States Treasury Bill 12/26/23 ISIN: US912797HW08：新加入。尾帝國債，Aaa (Moody's 18 Jul 2013)/AA+ (S&P 10 Jun 2013)，零息，2023年12月26日到期。用來當係無風險短期定存，資金來自有信用卡分期套現後、有錢唔還住的分期付款儲存金的儲存金、及已轉為帝幣的人仔存款。

（圖片來源：IB Trader Workstation > Bond Scanner > US Treasuries - T-Bill, Exclude variable rate, Maturity = 12/2023, captured on 30 Sep 2023）

３. 強制性公積金

不變。

４. 虛擬貨幣（穩定幣）基金 

不變。

５. Mortgage Link

不變。

６. 現金活期、定期存款（港元、人民幣）

減持。

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每月收息系列更新如下：

１月：RC、SRC、CE 5.9 Jul05'24、CE 6.165 Jul15'27、OXY 6.95 Jul01'24、SM 6.625 Jan15'27

２月：OHI、3001、PEMEX 6.35 Feb12'48、RAD 7.7 Feb15'27

３月：16、315、3187、DHCNL、PEMEX 6.75 Sep21'47

４月：3110、778、808、2191、RC、SRC、HKGB-RGB-4.75-2610(04273)、PEMEX 6.875 Oct16'25、GEO 6 Apr15'26

５月：2800、405、1426、1503、OHI、3001、DKL 6.75 May15'25、WEWORK 7.875 May01'25

６月：6823、8、3187、DHCNL、AMC 5.75 Jun 15'25、EPR 4.75 Dec15'26、X 6.65 Jun 01'37

７月：RC、SRC、CE 5.9 Jul05'24、CE 6.165 Jul15'27、OXY 6.95 Jul01'24、SM 6.625 Jan15'27

８月：823、3328、OHI、3001、RAD 7.7 Feb15'27

９月：6823、8、778、808、1426、1503、2191、3187、DHCNL、PEMEX 6.75 Sep21'47

１０月：405、3110、RC、SRC、HKGB-RGB-4.75-2610(04273)、PEMEX 6.875 Oct16'25、GEO 6 Apr15'26

１１月：2800、16、315、OHI、3001、DKL 6.75 May15'25、WEWORK 7.875 May01'25

１２月：823、3187、DHCNL、AMC 5.75 Jun 15'25、EPR 4.75 Dec15'26、X 6.65 Jun 01'37

每月派息：JEPI、AGNC、GOF、NAVI 6.35 Sep15'31、Mortgage Lin

每月收息表更新如下（每月收息系列以金框顯示）：

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資產配置理念不變如下：

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伸延閱讀：

正苦綠債賣大包（2023）

魔術師資產配置（2022年10月）

信報 2023年9月30日

社評

綠債「加息」認購倒退 利率風險勿掉輕心

環球債市殺聲震天，無礙政府近日推出的第二批綠色零售債券，認購反應尚算理想，惟保底息由之前首批的二點五厘大幅提高至四點七五厘，申請人數和金額反而不及去年。業界對此有不同解讀，有歸咎於八月發行的銀色債券消耗長者不少購買力，亦有指銀行高息存款分薄客源，而首批綠債去年五月甫上市即跌穿底價也令人留下陰影等，顯示香港散戶不斷累積經驗、對債券這個「非主流市場」認識增加，同時預示利率震盪正殺埋身。

銀債面向高齡人士，不設二手市場，可視作無風險收息工具。然而，綠債及開創政府零售債券先河的iBond俱在港交所掛牌，透過觀察價格和孳息率變動，投資者既能緊扣環球債市脈搏，還可在保底息以外納入其他影響回報的因素，一併考慮後作出更「貼市」的投資選擇。

零售債券在香港起步較遲，二手市場活躍程度無法跟歐美相比，可是行情仍深受全球大環境牽動。首批綠債（二〇二五年五月到期）生不逢時，去年剛面世便碰上美國聯儲局啟動緊縮周期，二點五厘保底息起初還算吸引，但美國去年六月份通脹率高達百分之九點一，嚇得聯儲局連環激進加息。「息升價跌」是債市的鐵律，當市場利率急升，銀行也要提供高息定存「搶錢」，綠債拋風乍現，今年初一度跌穿九十五元，較發行價一百元低逾半成，反映的是資本損失。

正所謂危中有機，若以這個折讓價買入並持有至到期，連同在債券剩餘壽命（約兩年）期間收取的利息，經年化（annualized）處理後，首批綠債的到期孳息率（yield to maturity）達四點八厘，也就是這項投資的總回報，遠勝相當於票面息率的二點五厘保底息。

投資者當然可對債券到期前的價格波動視而不見，持有三年靜待連本帶利歸還，表面上毫髮無損。不過，正因為有二手市場的存在，把債券當下的市場價值表露無遺，一旦對利率走向判斷錯誤，難逃市場懲罰。通過這種切身體會，香港零售債市參與度可望逐步提升。

以第一批綠債最新造價九十六點六元為準，相對發行價仍存在折讓。根據港交所數據，首批綠債目前的到期孳息率約四點七厘，第二批綠債保證回報雖提高至四點七五厘，表面上看，不過是市場價而已，姑勿論對認購反應是否足以造成影響，二手市場的參考價值已可見一斑。

新一批綠債將於十月十日發行，翌日上市，會否步首批後塵，首天即破底，還須拭目以待；惟環球債市近日沽壓沉重，形勢未許樂觀。

兩三個月前，市場主觀上異口同聲美國利率已經或極近見頂，可是近期出現兩大變數，其一為國際油價踏入下半年拾級而上，其二則是美國汽車業工人獅子開大口，在薪酬協議談判中要求未來四年合共加薪至少三成，儘管較先前的四成有所「退讓」，但明顯似是底線。

不論工潮如何收科，美國工會勢力不減、汽車業成本上升，疊加油價高企，聯儲局遏抑通脹的進程面臨新挑戰，利率於高位停留更長時間勢所難免。局方九月中對利率按兵不動，但憧憬減息在望的投資者被最新利率指引殺個七葷八素，引發債市一輪劇烈拋售，長息急速抽上，持債風險驟增，須債價下跌提供額外回報方能補償。債息飆升、美滙強勢、油價衝高倘若形成惡性循環，世界經濟難保不會陷入滯脹，並有可能為新一波金融危機埋下禍根。全球股市近日跌勢加劇，港股恒指在區內表現幾近包尾，債市同樣自身難保，去年股債雙殺有重演徵兆。

不過，高息年代重臨也有積極的一面。昔日小存戶常為超低利率發愁，抱怨十萬元收息未必買得到一個麵包。時移世易，如今香港有高息定存、綠債、銀債任君選擇，在回報上絕對夠條件競爭。基於本地通脹遠不及歐美高，市民更能享受實質（real）正回報，一紓過去十多年被「壓榨」之鬱。

在地球的另一端，美國短期國庫票據孳息率全線高於五厘，無驚無險便能獲取可觀收益，足以改變許多人的投資行為。不久前，股神畢非德與全球首富馬斯克不約而同地力撐短債，卻對長期債券絕口不提，看似早就洞悉利率會停留在更高水平上。

由是觀之，新一批綠債大幅「加息」，與其說是政府明益市民，倒不如視之為隨行就市更貼切，實際上也是一個警號。對於負債甚多的企業，若需要再融資，利息開支恐大幅增加。至於正在供樓的人士，又不可掉以輕心，即使按息已封頂，惟頂位會隨着銀行的最優惠利率（P）改變，管理好利率風險，無疑是當前要務。