魔術師資產配置（2023年12月）

本月尾帝股債晚晚夜繽紛，但Grandpa救內房，但A股、巷股卻依然萎靡不振，縱使話有救地產霸措拖，「好消息」都只係曇花一現（下一個好消息應該係要等到寧德時代在巷上市？見伸延閱讀）。埋單結算，股票：商品：房託：債券及現金比例為 33.4:4.1:27.1:35.5，要回復目標比例 33.4:4.0:26.8:35.8，就係要沽商品同房託，真係好耐都未見過呢種操作。具體來說，

• 趁 Grandpa 救內房，入返少少內房債基溝淡
• 2023年度分注吸納 Guggenheim Strategic Opportunities Fund (GOF) 經已完成，做埋今個月可以暫停 
• 由於早前 WeWork 和 Rite Aid 債劵違約，每月派息組合需要加返啲現金流，便又實驗性買入銀行高息貸款組合 Invesco Senior Loan ETF（BKLN），下年再分注吸納
• 強積金債券基金升咗啲，巷股指數基金又跌到咁上下，使高沽低揸在不影響投資比例下作輕微調配

以每１００萬股票組合計，資金調配如下：

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魔術師資產配置組合本月持股為：

甲. 股票組合（33.4％）

１. 複式盈富組合

不變。

２. 生活基金

不變。

３. 沉船基金

不變。

４. 強制性公積金

• 滙豐強積金智選計劃 — 恒指基金：增持，微調投資比重。資金來自滙豐強積金智選計劃 — 環球債券基金。

乙. 商品組合（4.0％）

１. 實物基金

不變。

２. 虛擬貨幣（非穩定幣）基金

不變。

３. ＥＴＦ／ＥＴＮ

• iShares Gold Trust (IAU.AMEX)：減持，微調投資比重。

丙. ＲＥＩＴ組合（26.8％）

１. 個別股票

不變。

２. ＥＴＦ

• Vanguard REIT ETF (VNQ.AMEX)：減持，微調投資比重。

丁. 債劵及現金組合（35.8％）

１. 債券基金／ＥＴＦ

• PREMIA 中國房地產美元債 ETF（03001.HK）：增持，微調投資比重。
• Invesco Senior Loan ETF（BKLN.AMEX）:新加入，先實驗性買入，再逐步分段加倉。供低評級企業使用高息銀行貸款 ETF，浮息。Net Expense ratioh 0.65%。截至2023年12月1日為止，股息率約 8.42%，官方網站顯示有超過 90% 股息稅可退回（一係 IB 退，一係自行申請），即實際股息率約少於 3%。每月收息系列：每月派息。

（圖片來源：Invesco > Invesco Senior Loan ETF (BKLN），captured 2 Dec 2023）

（圖片來源：Barchart.com > Invesco Senior Loan ETF（BKLN），captured 2 Dec 2023）

• Guggenheim Strategic Opportunities Fund (GOF.NYSE)：增持，微調投資比重。

２. 零息/定息證券／ＥＴＤ

• United States Treasury Bill 12/26/23 ISIN: US912797HW08：12月底到期贖回，刪除。
• United States Treasury Bill 02/22/24 ISIN: ISIN:US912796Z285：增持，微調投資比重。資金來自12月到期尾帝國債，用來找大貓信用卡分期及尾帝銀行現金分期用。

３. 強制性公積金

• 滙豐強積金智選計劃 — 環球債券基金：減持，微調投資比重。資金轉往滙豐強積金智選計劃 — 恒指基金。

４. 虛擬貨幣（穩定幣）基金 

不變。

５. Mortgage Link

不變。

６. 現金活期、定期存款（港元、人民幣）

不變。

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加入 BKLN 後，每月收息系列更新如下：

１月：RC、SRC、CE 5.9 Jul05'24、CE 6.165 Jul15'27、OXY 6.95 Jul01'24、SM 6.625 Jan15'27

２月：OHI、3001、PEMEX 6.35 Feb12'48、RAD 7.7 Feb15'27

３月：16、315、3187、DHCNL、PEMEX 6.75 Sep21'47

４月：3110、778、808、2191、RC、SRC、HKGB-RGB-4.75-2610(04273)、PEMEX 6.875 Oct16'25、GEO 6 Apr15'26

５月：2800、405、1426、1503、OHI、3001、DKL 6.75 May15'25

６月：6823、8、3187、DHCNL、AMC 5.75 Jun 15'25、EPR 4.75 Dec15'26、X 6.65 Jun 01'37

７月：RC、SRC、CE 5.9 Jul05'24、CE 6.165 Jul15'27、OXY 6.95 Jul01'24、SM 6.625 Jan15'27

８月：823、3328、OHI、3001、RAD 7.7 Feb15'27

９月：6823、8、778、808、1426、1503、2191、3187、DHCNL、PEMEX 6.75 Sep21'47

１０月：405、3110、RC、SRC、HKGB-RGB-4.75-2610(04273)、PEMEX 6.875 Oct16'25、GEO 6 Apr15'26

１１月：2800、16、315、OHI、3001、DKL 6.75 May15'25

１２月：823、3187、DHCNL、AMC 5.75 Jun 15'25、EPR 4.75 Dec15'26、X 6.65 Jun 01'37

每月派息：JEPI、AGNC、O、BKLN、GOF、NAVI 6.35 Sep15'31、Mortgage Lin

每月收息表更新如下（每月收息系列以金框顯示）：

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資產配置理念不變如下：

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伸延閱讀：

Investopedia: What Is a Leveraged Loan? How Financing Works, and Example

信報 2023年11月23日

寧德時代擬明年在港上市

路透旗下IFR引述知情人士透露，內地電池龍頭寧德時代（300750.SZ）赴瑞士發行全球存託憑證（GDR）的計劃，因中國監管機構疑慮或推遲後，該公司正在考慮香港上市，最早可能在明年掛牌。

知情人士表示，若寧德時代在香港上市，中信建投、中金、高盛和瑞銀料將擔任牽頭安排行；4間大行去年安排了寧德時代450億元人民幣的A股定向增發，而且也在原定GDR發行交易中被選為投行。

寧德時代原計劃在瑞士發行GDR集資至少50億美元，所得資金用於其歐洲擴張計劃，特別是在匈牙利開發工廠，同時或為其美國的擴張提供資金。

山西安裝首掛平收

另外，內地工程承包商山西安裝（02520）昨天掛牌，開報2.18元，與招股價相同，盤中未曾失守招股價，最高見2.25元，收市報2.18元，成交額2772萬元。

該股公開發售認購不足，只佔公開發售下初步可供認購的60%，一手中籤率100%，以招股價2.1元至2.36元範圍的中間偏下水平定價。

內地今年新股集資活動大減，內地《經濟日報》引述統計數據指出，內地今年來約有200家企業終止IPO，當中超過八成是主動撤回申請，不論從終止數量或融資規模來看，A股IPO降溫趨勢明顯。報道又援引同花順iFinD資料顯示，今年首10個月，A股IPO融資規模約3353億人民幣，按年減少約30%。

中國智能手機品牌榮耀回應有關該公司擬借殼上市傳聞時稱，為實現下一階段戰略發展，公司將不斷優化股權結構，吸引多元資本進入，通過首發上市（IPO）推動公司登陸資本市場。

信報 2023年11月27日

黃國英 英眼狙擊

內房白名單隨時弄巧反拙

傳出設立白名單之後，內房股反彈力度不錯，而平台經濟股在百度（09888）領軍下算是回穩。可是同一時間，藍籌消費股卻又一次被拋售，個別甚至失守年內低位。連向來硬淨的比亞迪（01211），亦在沒有特別消息之下急跌，隱約感覺到再有一批外資忍痛離場。這種跌勢，似乎開始反映民不聊生的期望，整體隨時回復陰乾式跌勢。

舊瓶新酒外資輸到怕

未必去到咁差，要下注中國消費市場，可以選擇外資企業。這些公司在中國一樣已經建立根基，有足夠競爭力之餘，又可以叫多一飛，有其他市場墊底降低風險。既然全世界炒利率見頂並且不日會回落，海外消費股必然比中國企業安全。所以今次下跌，亦都可以視為繼續換馬，只是放棄中國消費股，而不是放棄中國消費市場，其他板塊未必受到牽連。

不過，設立內房白名單，純粹舊瓶新酒。大約一年前，也有所謂示範民企，當時榜上有名的公司，紛紛把握機會，有批股有供股，甚至短時間內連續3次股權融資，再用以股代債的方式，償還一些債主。連串動作之後，股價依然一浪低於一浪，跌多五成以上。始終，內房商業模式接近無藥可救，中國人口老化出生率下降，根本毋須天量供應。平民百姓明知房住不炒，置業可以慢慢來，房企的經營現金流一定極慢，並非白名單可以根治。

細思之下反而極恐，放鬆白名單房企融資，那麼到底由誰去提供，是一個關鍵問題。外資以至一般有錢人，不是欠缺興趣，就是應該已經輸到怕。最正路的估計，當然是將包袱轉移到銀行體系。

雖然房企現金流成疑，但至少可以拖多幾年，亦不會以問題貸款視之。最怕是要求其他類型的公司出力，未必直接買入內房股債，很可能是巧立名目購買資產管理產品，到時一個板塊的問題，就會擴散到全個股市，連帶財政健全現金流強勁的公司，也失去市場的信任。

現時中國最大困局並非內房，而是未能令人放心長線投資，始終過去兩三年負面經驗太勁。不錯，買賣股票只需撳個掣，不必長情，但股票的背後始終是生意，往往需要巨額資金投入去啟動，政經能見度有限的話，生意人自然卻步。即使短期之內，政策口號仍然有力令股市波動，但當實際商業投入愈來愈弱，公司價值難以提升，股票必然乏力。如何解決信心危機實在是價值百萬的問題，不過，很明顯白名單是錯誤答案，隨時弄巧反拙。

中港股市是樂觀派墳場

中港股市積弱已久，很難去愛，但也無謂再傷害，或者勉強守住退休三寶，外加一些外向型公司，但求得過且過，他朝恒指升到幾多萬點也好，義務鼓掌便算。單純便宜不是買入股票的好理由，必定要有極之強勁的變化扭轉局勢才值得。其實，假設有朝一日終於出現，屆時恒指勁升幾日之後的水平，也未必一定高過現在。一般而言，對股票樂觀是好事，但中港股市是罕有的樂觀派墳場，還是慢慢等關鍵變化出現再算。

基金持有比亞迪（01211）

作者為黃國英資產管理董事