綠債無用論

魔術師一向都對所謂的妄霉報導不感冒，甚至可以話係毫無 respect 可言。事關太多妄霉報導都係三、四手飯的翻譯、翻抄貼文，跟內容農場無異。好似呢份財經周報咁，抄拉燈網討論區不特止，甚至只係以 reported speech 拙要寫返妄民的論點出來，而編輯部自己的見解呢？無！淨係 copy and paste 做個標題黨吸 click 就得，呢份工又真係幾好做！

美國或狂加息|綠色債券有機會由頭蝕到尾？ 網民：首日破發都似！

投資 經一編輯部 May 4 2022

（圖片來源：LIHKG 討論區）

能源價格高企引發通脹升溫，一眾投資者對高息產品的需求隨之上升。適逢政府發行綠色債券，自然成為了各位準退休人士對抗通脹的熱門選擇。不過，有網民就在討論區發帖，直指綠色債券「已經玩完」，無論是用作長遠收息抑或短炒都不值得。

綠色債券總投資期為3年，息率與通脹掛鈎，並提供保證回報2.5厘，即每手1萬元每年至少可獲250元利息，放3年後每手最少可獲750元利息，本來也能算是回報穩定、風險低，同時可抗通脹的投資選擇。不過，聯儲局會在本周四議息，大機會大幅加息半厘，導致美國10年期國債孳息率一度升穿3厘之後，綠債似乎已經失去了吸引力。

就算用破發價買入綠色債券 息率依然低過美債

網民在討論區中表示「依家先出Green Bond真係搞笑，政府自己又要比多啲息，啲息點黎？你返工交嘅稅呀！最慘都係我地蟻民，本來好地地每年政府派錢、隻bond可以升到$103-$105，又有免按金免手續費抽，餵到埋口。依家隻Green Bond首日破發都似，抽嚟都冇用。」網民續指美債不用抽、不用等，更沒有一人買幾手的限制，而且就算用破發價$99入Green Bond，YTM也還是只有2.85%，依然低過美債。 總括而言，準退休人士的投資回報最好當然是跟上通脹，而現在入手綠債甚至有可能由頭蝕到尾，就算成功認購，都未必可以等到高開沽出。

免責聲明：本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。

魔術師就不太同意妄民所言，妄霉照抄到最後係加句「本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責」就更是無賴。

首先，就算綠債所派的票息都是「正苦錢」（外匯基金又好、庫房都好，都係正苦口袋左手交右手），但「正苦收入」不全是來自打工仔的薪俸稅；實際上，在２０２０—２１年度，薪俸稅只佔正苦總收入的１２％（=75,027/583,534 x 100%），約利得稅的一半（135,540/583,534 x 100% = 23.4%）。妄霉只引述妄民發文，卻無任何勘誤，可謂毫無文責可言。

（圖片來源：香港特別行政區政府 政府統計處 > 統計數字 > 經濟 > 公共財政、貨幣與市場 > 表193：政府收入（一般收入帳目及各基金）, captured on 9 May 2022）

其次，以２０２４年及２０２３年到期的 iBond 作參考（股票代號分別為 04246.HK 及 04239.HK），兩者於２０２２年５月６日（下同）收市價均為＄１００（at par），票息為保底息率２％，亦即是說我城通脹率不高於２％（統計處數字，信不信由你）：

（圖片來源：中華人民共和國香港特別行政區政府 政府債劵 > 零售債券發行計劃 > 通脹掛鈎債券系列 - 息率, captured on 9 May 2022）

故此唔需要計算 iBond at par 的孶息率就是２％，並沒有因為我城貨幣和帝幣掛勾而出現套戥，令 iBond 市價跌至 below par。如是者，假如綠債上市首掛 at par ＄１００（跟 iBond 一樣不受尾帝國債套戥影響），則孳息率為２.５％，iBond（尤其是２４年到期的04246）價格需要下調以提供相近孳息；又或者如果綠債的孳息要向 iBond 靠近的話，則綠債需要上升（以綠債孳息率為２％來說，首掛價格為＄１０１.４５（=PV(1%,6,1.25,100)）：

（圖片來源：aastocks > 政府債券二四 (04246.HK), captured on 9 May 2022）

（圖片來源：aastocks > 政府債券二三 (04239.HK), captured on 9 May 2022）

第三，所謂孳息突破３厘的，只係尾帝１０年期國債；睇返３年期債，２０２５年８月１５日到期的尾帝國債也只是２.８６％，較綠債的２.５０％也只是多出３６個基點。對散戶來說，買入時要將我城貨幣轉成帝幣，沽出後又要轉返回頭，買賣尾帝國債又有差價，操作上並不「親民」，是否值得 all in 尾帝國債而棄綠債很成疑問。其實妄民拉燈仔最喜歡 all in 操作，不成功便成仁，魔術師就不太認同呢種賭性太重的投資理念。

(圖片來源：Markets Insider > Rates > Prices > Bond Markets > Bonds, captured on 9 May 2022）

第四，對基金大戶來說，的確有可能因為尾帝國債回報較高而覺得綠債「唔值」；但對於散戶來說，並唔會將綠債來跟尾帝國債作比較。一來正如前述，兩者貨幣有分別，我們始終是活在一個使用我城貨幣的社會之下，一般散戶毋需為咗幾萬蚊而做外匯轉來轉去；二來綠債又好，iBond 又好，在散戶眼中可以將之當成為定期存款、或者係 Mortgage Link 戶口裡面長期墊底唔郁的「老本」的替代品（best alternative foregone）。

由於呢種對「機會成本」的不同看法，即使基金大戶是市場莊家，取尾債捨綠債（或 iBond）而令其價格走低，卻正好給我城小散戶低位入市賺無風險風報、仲可以對沖通脹的機會（要投資較高風險的尾帝企業債已經是另一回事），以代替定存、或是有如定期的 Mortgage Link 墊底存款、甚至係某些短期儲蓄保險（人壽保障部份只係 icing on the caak）。無論如何，點睇綠債都沒有違約的可能，息一定收到足，唔會好似妄民拉燈仔所言「入手綠債甚至有可能由頭蝕到尾」。妄霉一味抄討論區當新聞，實在不知所謂。

＊＊＊

伸延閱讀：

信報 2022年5月7日

綠債49.3萬人認購329億 遜iBond

發行額增至200億 料穩獲派4手

政府發行的首批綠色零售債券周五（6日）截止認購，據初步結果顯示，認購金額約328.8億元，較目標發行額150億元超額約1.2倍，認購人數則有49.3萬人，金額及人數均低於市場預期。政府發言人表示，預計最終發行額將提高至上限200億元。按此推算，認購超過4手的申請者，料最少可獲4手（每手1萬元）。政府計劃於5月16日公布配發結果，並於5月19日在交易所上市。

估首掛升幅低 難吸引短炒

今次零售綠債無論認購人數及金額，均不及去年政府發行的第八批通脹掛鈎債券（iBond），去年iBond約有71萬人認購，金額539.48億元。

分析認為，主要是目前市場關注利率上升，以及去年所發行的iBond近期在交易所買賣的價格並不吸引，周五收報僅100元，估計零售綠債上市首日價格難有顯著升幅，短炒投資者認購意欲降低。

工銀亞洲零售業務與財富管理部副總經理尹可豐認為，雖然美國聯儲局最近加息有機會削弱市民對綠債的需求，同時也會對二手市場價格造成影響，但在市場較為波動下，綠債作為防守型資產配置，最低息率達2.5厘，回報穩定，對大部分市民仍具一定吸引力。若投資者選擇長線持有，不受短期價格波所影響。

工銀亞洲今次零售綠債的總認購金額及人數與去年第八批iBond的反應相若，最高認購金額達500萬元（即500手），而平均認購金額為9萬元（即9手）。

上海商業銀行零售銀行業務總監陳志偉亦認為，對中長線投資者而言，綠債有吸引之處，除可獲最低2.5厘息，若通脹上升，有機會獲得高於保底息率的回報，且隨時可在市場沽出，並有綠色元素。

招商永隆表示，平均每名客戶認購金額10萬元，最高達1000萬元。信銀國債透露，該行零售綠債的平均認購金額約8萬元，最高為100萬元。

中銀香港個人數字金融產品部副總經理周國昌估計，今次零售綠債有機會每人最少獲派4手。該行客戶經電子渠道認購佔比達八成，線上平均認購為7手。

滙豐發言人稱，認購的客戶中，逾20%從未曾購入特區政府發行的零售債券。整體而言，約八成綠債申請透過數碼渠道遞交。

券商方面，富途證券國際（香港）共接獲逾8.8萬人申請，錄得約42億元認購金額，佔市場總認購人數約18%，平均每人認購5手，最大額為認購600手。

工銀中銀客戶退款享優惠

耀才證券稱，該公司是次綠債認購人數超過6.5萬人，平均認購5至7手，總認購金額近38億元，最大額為認購80手。

另外，工銀亞洲將為透過該行認購綠債的客戶提供3大退款優惠，包括存款10萬元或以上，開立98天港元定存，年利率為1厘、開立288天港元定存，可以享有1.5厘的年利率。其他優惠包括港元兌換人民幣及基金認購費優惠。

中銀香港亦稱，經該行認購零售綠債的客戶可享指定定存、投資產品及人壽保費推廣優惠。