乜 sir 教你槓桿唔好做咁盡？

魔術師有理由相信乜 sir 班學員槓桿（即係「孖展」）在上月 call margin、斬倉潮中有唔少損失，乜 sir 備受質詢之下，竟然改口風話「同埋拜託唔好只聽上後（魔按：應為「上半」）而漏聽下半，咪做大槓桿將回報放大，而家就咁買唔槓桿回報已不俗」，真係世界變：

（圖片來源：乜 sir：渣打7%直債九折叫賣、唔會減派息 #2040, retrieved on 12 Apr 2020）

不過，乜 sir 始終都係話「150萬入一條保本直債，收成7%息。...渣打上圖條7%息直債由125跌到106而家彈返上110蚊，可留意一下買都無妨，7%年息在全球亂發鈔之下，佢很有機會成恩物。」債劵ＡＢＣ話俾我地聽，「７％年息」係以面價（par value ＄１００）計算，每年收＄７息咁解；以溢價買入，本金＄１１０一年收＄７息就唔會有「７％年息」喇！
實情上好似供樓咁，如果以溢價買入，每次收＄７，其中就有一部分係將溢價本金「派回給自己」，餘下的才是實收的利息。以本金來計而唔係好票面息來計算出來的息率，就是我們時常聽到的「孳息（Yield rate）」了。如果真係要認真計算，可以點計呢？
首先，要認識到 Excel 其實都有好財務計算的 formula，可以幫到手。Yield Function 就是其中一個例子，按 F1 再 search 可以得出以下解說：

其中要留意的是 Settlement date 通常是 Ｔ＋２，例如２０２０年４月９日成交，老美市放４月１０日但不放４月１３日，所以 settlement day 就是４月１４日了。另外，Basis 就是計算日息時採取的「日數」：０就是假設每月有３０日，１２個月就用３６０日去除；Actual/Actual就是以實際日數去除等等（見伸延閱讀）。魔術師的例子是用３，即 Actual/365。至於 Maturity、Rate、Pr(ice)、Redemption、Frequency 等就如字面所說，不用多解釋。
用以下俄妹１２.７５厘、半年派息、２０２８年６月２４日到期債券作為例子。

（圖片來源：Interactive Brokers > IB Contract Information > RUSSIA 12 3-4 06-24-28,retrieved on 12 Apr 2020）

假設以２０２０年４月９日收市價＄１６８.７５買入，可以計到 Yield rate = ３.１５５７％。下次派息日為６月２４日，將會收息＄６.３７５，買家同時亦要付出 Accrued interest 給賣家。Accrued interest 幾多亦可以 Excel function ACCRINT 計到：

要注意的是，除非是首次派息，否則 Issue date 其實就是上次派息日（Previous payment date），First Interest 就是下次派息日（Next payment date）。總結如下：

正如上文提及，以溢價買入債劵，每派一次「息」，其實是將部份溢價本金派回給自己。以俄妹債為例，下次派完息之後 market price 理論上就唔會有＄１６８.７５咁多。隨着時間流逝，債券一面派息溢價一面減少，直至到期溢價就回歸零。如果要計算 detail breakdown 看看溢價如何攤銷，可以建立以下 Excel，會發現初期「溢價本金」佔整體派「息」較少的比例，在後期則是「本金多利息少」，基本概念跟供樓「息隨本減」差不多（容許最後答案會有少許誤差）：

要留意的是，魔術師呢個 table 係以齊頭 payment date 來計算。如果係在兩個 payment dates 之間買入的話，便要以孳息率倒推回去前一個 payment date 的「假設市值（Projected market price）」：在較早的日子，有溢價的債劵理論上市價會更高；有折扣的債劵理論上市價會更低，總之愈接近到期日，市價就愈志趨近＄１００，溢價或折扣則會歸零。
於是，看倌們能否舉一反三，計算出以下以折扣價買入恆大（03333.HK）債劵的孳息率與本金償還的數字呢？

（圖片來源：Interactive Brokers > IB Contract Information > EVERRE 8 1-4 03-23-22,retrieved on 12 Apr 2020）

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