債基月息從本派？

話說魔術師裸辭其間，都有考慮過債基收息的可能性，從風兄文中（《關於債基的留言討論》）得知在 Fun 超市買債基竟可豁免手續費，又可免費射倉到銀行以滿足大貓卓越或美帝銀行金戶口等零售銀行中高級戶口的資金要求，故此魔術師一辭職便拿拿林去 Fun 超市開了個戶口了解詳情。
其實 Fun 超市主力係賣零售基金（順帶一提，Ｃ９王國中有唔少人都將零售基金和保單連繫投資的基金混為一談，可見傷民的理財知識（唔關乜鬼「財商」事）真係十年如一日，無進步過），另外就係賣亞洲企業債券，反而港股雖然有交易平台合但唔係佢地嘅重點，收費貴之餘（買 ETF 竟會另外巧立名目收「平台服務費」），就連月供股票都無得做（雖然魔術師反對長期月供及手動調校月供款項、股票，但月供作為短期儲蓄，仍有一定用途）。明明基金有得月供，點解股票會無呢？
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作為 broker，Fun 超市當然會定期寄來一些宣傳電郵，其中宣傳得最落力的就是「高現金派息類別」。今次魔術師就挑來兩隻債基來討論一下：

（圖片來源：Fundsupermarket.com > 高現金派息類別——債券基金（9月）, retrieved on 1 Oct 2017）

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１. 鄧普頓環球總收益基金 (港元) A (每月派息)

（圖片來源：Fundsupermarket.com > 鄧普頓環球總收益基金 (港元) A (每月派息), retrieved on 1 Oct 2017）

識睇一定唔會淨係睇 Fun 超市一面之詞，而會去官網探個究竟：

（圖片來源：Franklin Templeton Investments > 鄧普頓環球總收益基金 > 投資組合, retrieved on 1 Oct 2017）

首先，最能引起魔術師興趣的，是此債基的加權平均存續期（Weighted Average Maturity）為 3.48 年，平均借貸質素有 BBB- 的投資級別，而到期收益率（Yield to Maturity）竟然有 7.92%，究竟邊到有咁多高息又高質的新興市場債劵？
再睇，原來此債基竟然持有約１８％現金或等值的「投資物」，會不會意味着投資者投入資金，基金經理卻將現金儲起，再分批逐少派回給投資者？
想暸解多一點派息的詳情，也可以在官網找到：

（圖片來源：Franklin Templeton Investments > 最新派息, retrieved on 1 Oct 2017）

再打開「鄧普頓環球總收益基金 - A (每月派息) 港元」之下「股息支付成份」的 PDF，便可見到驚人畫面：

（圖片來源：Franklin Templeton Investments > 鄧普頓環球總收益基金 - A (每月派息) 港元　股息支付成分, retrieved on 1 Oct 2017）

可以見到，本債基在過去１２個月內派息由每股我城幣 0.055 至 0.066 不等，雖然叫做有個譜可以預見，但原來派息卻是全數 100% 由資本（Capital）中支取。留意：

「可分配的淨收益」指屬於該股份類別的淨投資收益，並不包括已實現的淨增值/資本增值（即已扣除費用和開支之股息及利息收益）。

也就是說若果「資本」是從「已實現的淨增值/資本增值」，也就是炒賣債券賺價差，那也不算太壞；問題就是此聲明仍沒有解答到魔術師對其高現金比率（投資者投入資金，基金經理卻將現金儲起，再分批逐少派回給投資者）的疑惑。
另外：

正向派息率並不代表正回報。

也就是說本債基有可能「賺息蝕價」。實際表現係點，睇圖便知（留意寫明係「股息再投資」）：

（圖片來源：Fundsupermarket.com > 鄧普頓環球總收益基金 (港元) A (每月派息), retrieved on 1 Oct 2017）

其實真係一時時。近年債價上升，基金經理一面沽貨一面儲起現金再分派，似乎都叫做可以「積穀防飢」，但睇返２０１５至１６年，雖然係都係ＱＥ低息環境，但新興市場債似乎唔係咁受落，就算有「複利效應」都要捱足一年價才返家鄉。
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２. 安聯動力亞洲高收益債券基金 (美元) AMg 每月派息

（圖片來源：Fundsupermarket.com > 安聯美元高收益基金 (美元) A 月類收息股份, retrieved on 1 Oct 2017）

同樣，識睇就一定要睇官網，而唔係睇被篩選過的二手資料：

（圖片來源：安聯投資 > 安聯美元高收益基金 (美元) A 月類收息股份, retrieved on 1 Oct 2017）

本債基開宗明義，其基準為「摩根大通亞洲信貸指數非投資級別債券指數」，故此平均借貸質素只有 BB- 並不奇怪。有效存續期為 2.59 年，到期收益率亦與平均票面息率差不多，分別為 6.49% 及 6.83%，平均來說債券市值是輕微 above par。現金約佔基金資產淨值的５％，比鄧普頓環球總收益基金正常得多。唯一要擔心的是蝗國投資佔基金總值約５０％，同時房地產債券亦佔去基金總值約３８％，亦即是說可能有唔少係內房債。簡單來說，本債基的死穴就係「支爆」，可謂「黃Ｃ勿近」。
再睇到派息資料，本債基除成本後第一個月（２０１５年１１月）有「特殊股息」之外，每個月都係派 0.06667帝幣，非常穩定。以 Fun 超市最低月供 150帝幣來說，只消持有 2,245 個基金單位（= 150/0.06667），每月便可以收到約 150帝幣來達成「股息再投資」的複利效果。

（圖片來源：安聯投資 > 安聯美元高收益基金 (美元) A 月類收息股份, retrieved on 1 Oct 2017）

至於股息是否都由本金中派中，呢一點比較難搵，要非常之 attentive to details，睇哂啲細字先搵到條 link：

（圖片來源：安聯投資 > 基金價格及表現 > 基金價格, retrieved on 1 Oct 2017）

呢份講基金派息成分的文件雖然收得隱密，但當中資料非常齊全，淨係睇第一頁講定義已經係遠勝鄧普頓，來自軸心國的企業的確係無得頂：

1. 甚麼是派息成分資料（dividend composition information）？
香港證券及期貨事務監察委員會（「證監會」）已刊發一份常見問題，要求證監會認可基金公布過去 12 個月的派息成分，即分別從:
(i) 可分派淨收益(net distributable income)；及 (ii) 資本(capital) 撥付派息的比例，即「派息成分資料」。上述的「12 個月」是由 2012 年 11 月起計的連續 12 個月、證監會認可基金派息情況。
2. 甚麼是「可分派淨收益」(net distributable income)？
可分派淨收益 = 投資收入 - 費用及開支及投資收入包括 1) 股息收入 2) 利息收入 3) 債券票息 4) 已變現淨增值及已變現淨增值（即：已變現增值減已變現虧損）包括出售證券導致的資本增值/虧損、期權金、外匯升值∕貶值，以及貨幣對沖股份類別的遠期貨幣交易導致的任何外匯損益。「可分派淨收益」不包括任何未變現淨增值（net unrealised gains、即基金持貨錄得升值，但基金經理並未實際出售有關持倉）。根據上述的程式，若基金∕股份類別在相關期內蒙受龐大的變現虧損，即使有其他投資收入，在派息成分上亦或會顯示基金/股份類別從資本中撥付派息。
此外，而「可分派淨收益」必須已扣除費用及開支則是證監會所規定的。
3. 甚麼是「資本」(capital)？
「派息成分資料」所指的「資本」，並不等於投資者原來的投資，這點是非常重要的。「資本」包括 1) 未變現淨增值（net unrealised gains、即：未變現增值減未變現虧損）；及 2) 任何累計至財政年度結束日，但尚未於該財政年度結束日後下一個分派日撥作股息宣派的「可分派淨收益」，將會撥入下一個財政年度的「資本」內。就基金表現而言，就算基金錄得已變現淨虧損（net realised losses），由於基金可能仍有未變現淨增值（net unrealised gains），因此基金資產淨值（NAV）未必會錄得負數表現。（註：任何在財政年度期間尚未撥作股息宣派的「可分派淨收益」，可於同一個財政年度內結轉作為下一段（或多段）期間的可分派淨收益。任何累計至財政年度結束日，並於該財政年度結束日後下一個分派日撥作股息宣派的「可分派淨收益」，將被視作為該財政年度的「可分派淨收益」。）
4. 如何計算可分派淨收益？
派息成分資料中可分派淨收益的計算方法，是根據相關基金的財務報告所使用的相同會計原則∕方法（即盧森堡會計原則）為基準，但亦根據證監會在常見問題中所載的規定作計算。
根據證監會的規定，派息成分資料所載的可分派淨收益不會按收入均減法(income equalization)作調整。

肯定了「資本」的定義係講緊未變現淨增值及上個財政年度更早之前帶落嚟，應派未派的收益，便可以睇返實際數字：

（圖片來源：安聯投資 > 最新基金派息成分 每月收息股份類別 08/2017, retrieved on 1 Oct 2017）

由２０１６年８月至２０１７年８月１３個月期間，只有約 20.6% （= (57+33+100+26+52)/1,300）的股息係由資本派出，其餘都是實鋪實作的債息，比鄧普頓正路得多了。而且，自２０１５年９月成立以來，一直都無賺息蝕價：

（圖片來源：安聯投資 > 安聯動力亞洲高收益債券基金 (美元) AMg 每月派息, retrieved on 1 Oct 2017）

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最後，睇返由 Fun 超市比較鄧普頓環球總收益基金 - A (每月派息) 港元及安聯動力亞洲高收益債券基金 (美元) AMg 每月派息表現，後者又是大勝：

（圖片來源：Fundsupermarket.com > 圖表中心, retrieved on 1 Oct 2017）

睇完咁多資料，誰勝誰負，各位看倌定必心中有數。而魔術師的結論就只得一個：如果你係黃Ｃ，日日夜夜許願祈求支爆，當然就要幫襯美帝；否則，軸心國就會啱你多啲！
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Fundsupermarkt.com 收費附表
Fundsupermarkt.com：高現金派息類別——債券基金（9月）
鄧普頓環球總收益基金(港元) A (每月派息)
安聯動力亞洲高收益債券基金 (美元) AMg 每月派息
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風兄：關於債基的留言討論