覆讀者留言：永續債券考

在《魔術師資產配置（２０１８年１０月）》一文中，有匿名網友想魔術師點評一下兩隻德銀及萊斯銀行發行的債劵。要留意的是，除非魔術師覺得有討論價值，否則基本上魔術師不接受點唱式評論要求；係今次嘅有關永續債劵的題目比較少提及，故破例作出回應。
第一隻債券是德銀的永續債券，Interactive Brokers（下稱ＩＢ）的編號為 174232229。魔術師於上星期五晚（２０１８年１０月１２日）輸入資料，得到以下「報價」，就係面值為帝幣２０萬一手，有沽家無買家，讀者不怕做冤大頭的話，可直接買入 ：

Right click 該債券，便可以在 Financial Instrument Info 找到一些基本資料：

從 Description 中得知此債券為永續債，浮動息率，Call date unknown：

再看 details，甚至乎連 ISIN 都可以找到，也可以知道此債券屬 Junior Subordinated，違約賠償排序相對比較差：

（圖片來源：IB Contract Information Center - DB 7 1-2 PERP, retrieved on 13 Oct 2018）

再以 ISIN 問 Google 神，知道 Fun 超市亦有售，不過其手續費則貴得驚人：

（圖片來源：Bonds@FSM - DB 7.500% Perpetual Corp (USD), retrieved on 13 Oct 2018）

Fun 超市的資訊比較多，講到明本債券理一年派一次息，但亦可以有 deferred payment，而兩間評級機構對本債券的評級均屬非投資級別。現時票面息率為 7.5%，折合買家如能以 ９５.２８１成交的話，Ask yield to worst 為 ８.１１１％，投資者即日買入需要給付帝幣１３,７９１.６７的 accrued interest 給賣方。
另外，Prospectus 指出此債券的 First Call Date 為２０２５年４月３０日，之後每５年可以 Call 一次；如果唔 Call，則每５年會重置票息一次，票息為５年期帝幣 Swap Offer Rate (ＳＯＲ）＋５.００３％，詳情請細閱 Prospectus：

（圖片來源：DB 7.500% Perpetual Corp (USD) Prospectus Supplement dated 18 November 2014, retrieved on 13 Oct 2018）

以２０１８年１０月１２日收市價來說，５年期帝幣 Swap rate 為３.１４％，加返５.００３％的溢價，數年後的 reset rate 跟市價 yield rate 相差無幾。

（圖片來源：Interest Rate Swap Today, retrieved on 13 Oct 2018）

總括來說，魔術師覺得此債券似係 downgrade 版的 HSBC HOLDINGS PLC. 8.125% Perpetual Subordinated Capital Securities (HSEA.NYSE) 與及 HSBC HOLDINGS PLC. 8.00% Series 2 Perpetual Subordinated Capital Securities (HSEB.NYSE)。睇返年期（當成係２０２５年 Call）、孳息（８.１％）、與及評級等，市場上是否有類似的優先股／特別股以供投資者選擇？鎖死百多萬我城貨幣投資單一債券是否過度集中？每個人都會有不同的答案，魔術師就待網友自行考慮。
另一隻，萊斯銀行永續債劵在 IB 的編號為 134750346，依同樣方法在 IB 找到資料如下：

（圖片來源：IB Contract Information Center - LLOYDS 12 PERP, retrieved on 13 Oct 2018）

雖然有買賣盤，但只容許機構投資者參與，唔關老散事。本債券的 ISIN 為 US539473AE82，但萊斯銀行的官網卻連 prospectus 都無提供：

（圖片來源：Lloyds Banking Group > Investors & Performance > Fixed Income Investors > Capital Issuance, retrieved on 12 Oct 2018）

魔術師再問吓 Google 神，找到以下２０１４年的文件，同樣係乜都無。

（圖片來源：LLOYDS BANKING GROUP PLC CAPITAL INSTRUMENTS MAIN FEATURES REPORT 31 DECEMBER 2014, retrieved on 12 Oct 2018）

畢竟此債券跟散戶無緣，魔術師的好奇心也就到此，不再深究了。
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魔術師資產配置（２０１８年１０月）