另類終身年金：Bond Ladder 投資組合

最近息口趨升，如果想趁機入返啲債劵，將債價「平均成本」一下（「平均成本法」是買跌思維，見《思辨練習題：盈富基金無用論》、《平均迷思（2nd edition）》），投資者便可以運用 Bond Ladder 組合，兼且可以跟威權政府推動的終身年金比較一下。
設立 Bond Ladder 組合很簡單，具體做法就是選定年期Ｎ，然後每年都買入Ｎ年後到期的債劵，獲取連年不同，隨當時息口形勢上落而定的票息。到第Ｎ年，一年內便可收取Ｎ咁多份債券的派息；同時最初買入的債券到期，取回本金便可再投資Ｎ年後到期的債劵，有如Ｃ９食銀行定期存款咁滾存下去，食息而不犯本。
以Ｎ＝３作為例子，可見下圖：

如果覺得單一企業債劵違約風險大，買國債回報又低的話，也可以考慮債券 ETF。
其中本來屬於 Guggenheim 旗下，後來賣咗俾 Invesco 的 Bulletshares 系列就是美帝市場 Ladder Bond 的佼佼者：

（圖片來源：Invesco US Home > Financial Products » Exchange-Traded Funds » Strategies » BulletShares > Maturity process, retrieved on 8 Sep 2018）

要留意的是，跟債券基金一樣，BulletShares 係會每月派息，直到到期日便將當時的資產淨值發還給投資者，而唔會有一個既定的贖回額；不過話雖如此，以２０１２年成立，去年到期的兩隻 ETFs Guggenheim BulletShares 2017 Corporate Bond ETF（BSCH）與及 BulletShares 2017 High Yield Corporate Bend ETF（BSJH）的贖回金額，都是較成立日為多：

（圖片來源：Invesco US Home > Financial Products » Exchange-Traded Funds » Strategies » BulletShares > Documents > 2017 Maturity Update & FAQs, retrieved on 8 Sep 2018）

Invesco 還提供了 Bond Ladder Tool 以供投資者「砌」一個組合出來。就以上述３年期例子作示範，將資金平均分配在 Corporate 和 High Yield 之內，同一日買入（跟魔術師上文將資金分開三年買入不同），便可得到一個 Yield to Maturity 為 ４.３％ 的投資組合，回報比威權政府那在諸多假設之下的所謂「４％內部回報率」的終身年金差不了多少（見《終身年金：說好的４％回報呢？》）：

（圖片來源：BulletShares ETF Bond Ladder Tool, retrieved on 8 Sep 2018）

至於美帝股息稅，Bond ETF 是要收 30%，但作為 Non-resident Alien 有部份稅項是可以退回的。經紀行例如 Interactive Brokers（簡稱 IB）會不會幫投資者退，魔術師不得而知；不過如果 Bond ETF 派息並非屬於 Long term capital gain 或 Return of Capital，IB 不用將金額填入 1042-S 的話，唔幫客戶退稅，要客戶自行處理亦不出奇（見《填表問美帝取回股息陀地（２０１７）》）。
魔術師於是從 Invesco Tax Center 網站下載 Guggenheim ETFs 1099 Worksheet for 2017，以 Guggenheim BulletShares 2021 Corporate Bond ETF（BSCL） 與及 Guggenheim BulletShares 2021 High Yield Corporate Bond ETF（BSJL）為例，計到可退稅份額分別為 ７１.６４％ 及 ７６.２４％，即實際稅率分別為８.５１％（＝（１—７１.６４％）x３０％）及７.１３％（＝（１—７６.２４％）x３０％）。以上文的 Bond Ladder Tool 所示，BSCL 及 BSJL 的實際稅後 Distribution rate 分別為 １.０９％（＝（１—８.５１％）x１.１９％）與及２.０４％（＝（１—７.１３％）x２.２０％），現金流的派息率較低（但以淨利息來說，點都多過公共年金），意味着 Yield to maturity 的「來源」都是來自各債劵的本金贖回價。

投資者也可以根據自己的喜好去「砌」投資組合，不一定要同時用 Corporate Bond 及 High Yield，亦不一定要用 Equal weight。例如說，魔術師隨手按出來的一個４年期「動態高息 Bond Ladder 組合」：

（圖片來源：BulletShares ETF Bond Ladder Tool, retrieved on 8 Sep 2018）

由此可知， Bond Ladder 也不是無敵的，每一種投資策略也有其長處短處。各位讀者如有興趣，不妨問問谷歌神，以暸解更多。
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